miércoles, 15 de julio de 2020

Primera intrusión en las opciones. Venta de PUT.

"Los derivados son armas de destrucción masiva". Así definió Warren Buffett a los distintos productos derivados financieros, entre los que destacan las opciones. ¿Qué más añadir? 
Suena aventurado y pretencioso siquiera poner una coma a una afirmación del mejor inversor de todos los tiempos, y no seré yo quien lo haga. Pero sí es verdad que, sabiendo, y sobretodo controlando, bien los peligros que las opciones tienen, es un producto que no debe faltar en el porfolio de un inversor.

En un principio, mi aproximación al mundo de las opciones se va a centrar en una única estrategia, que es la VENTA de PUTS. Con una venta de put percibo una prima pero me obligo a, en una fecha determinada, comprar la acción a un precio predeterminado. Concretamente mi operación ha sido la siguiente:

* Venta de 5 PUTS  0,34 $ Strike 3 GME 16/10/2020.

Os desgrano las variables de la operación:
  1. Vendo 5 contratos PUTS (cada contrato equivaldrían a 100 acciones.
  2. Fecha de ejercicio: 16/10/2020. Esa será la fecha donde se me determinará si se me ejecuta la opción o no.
  3. Precio de la prima que percibo: 0,34 $. Esa cuantía la tengo que multiplicar por 5 contratos y 100 unidades que tiene cada contrato. Es decir: 0,34 x 5 x 100 = 170 $ (167,70 neto tras el descuento de la comisión cobrada por IB)
  4. Strike 3 $ GME. Esto quiere decir que me obligo a comprar 500 acciones(5 contratos x 100) de GME (Gamestop) a 3 dólares. Si, llegado el 16 de octubre de 2020, la acción está en 3 dólares o menos, el broker me las asignará, y tendré que comprar los 500 títulos al strike determinado, es decir 3 dólares. 
* ¿Qué escenarios pueden ocurrir el 16/10/2020?

A) Si llegado el 16 de octubre GME está cotizando por encima de los 3 dólares, el broker no me asignará las acciones y la prima íntegra cobrada (167,70 $) será el beneficio de mi operación.

B) También puede ocurrir que las acciones de GME ese día estén en 3 dólares o menos, en ese caso, el broker me asignará las 500 acciones las cuales tendré que comprarlas al precio de ejercicio (3$), independientemente del precio al que estén cotizando.

* ¿Por qué VENTA de PUTS?

Es la estrategia más extendido entre los inversores en valor, ya que, implícitamente, si tienes convencimiento en un valor, lo que haces es aumentar tu margen de seguridad. 

En el ejemplo que nos atañe, aquellos que me sigáis, sabréis que, a pesar de lo arriesgado de la acción, creo que GME a los precios actuales tiene valor. Su cotización no se ha visto resentida apenas por el efecto COVID, a pesar de en principio centrar gran parte de su negocio en las tiendas físicas. Digo en principio porque su canal de ventas online está creciendo a dobles dígitos. Y no solo me refiero a las líneas de productos clásicas de videojuegos, sino también a sus "collectibles". A esto hay que unirle que las consolas de quinta generación ya son una realidad, y que aún son muchos los norteamericanos que, por múltiples razones (garantía, servicio postventa, etc), prefieren este desembolso hacerlo en tiendas físicas. 

Por todo esto, no me importaría añadir acciones de GME a mi actual posición al precio que cotizan hoy de aproximadamente 4,20 $. Como podréis imaginar, si no me disgusta el precio a 4,20 $, menos lo hace si fuera 2,66 $. 

* ¿De dónde sale ese 2,66$?

Si al final el precio de las acciones de GME bajaran y tuviera que comprar las 500 acciones, mi precio neto definitivo no sería de 3 dólares, ya que acabo de cobrar 0,34 dólares. Por consiguiente mi precio sería de 2,66 $.

* Entonces, ¿por qué son tan peligrosas las opciones?

Esta estrategia en concreto, bajo mi punto de vista, tiene un riesgo claro (más allá de lo que ocurra con la empresa, pero que al final el riesgo es el mismo vía acciones o opciones). Y ese es que llegado el momento te asignen y no tengas capital para afrontar el mismo.

En mi ejemplo, si finalmente tengo que, llegado el 16/10/20, comprar las 500 acciones a 3$, sería un desembolso de 1.500$, por lo que la cuantía es completamente asumible.

Imaginaos realizar esta operación con un contrato de Puts de Amazon. Tendría que comprar 100 acciones a un strike de aproximadamente 3.000 dólares. Por consiguiente, mi desembolso estaría en entornos de 300.000 dólares.

* ¿Tengo que esperar al 16 de octubre obligatoriamente?

La respuesta es no. Esa opción que he vendido va cotizando con el tiempo, al igual que lo hacen las acciones, y en cualquier momento puedes cerrar la operación (ya dependerá si con beneficios o no). Para ello simplemente tienes que hacer la operación contrario. 

Esto que aquí os plasmo es únicamente la punta del iceberg de todas aquellas estrategias que se pueden implementar dentro del mundo de las opciones. 


Antes de dar por concluida la entrada, he de agradecer públicamente a mi amigo Juan los consejos y conocimientos que sobre el mundo de las opciones nos aporta. Juan escribe en el Foro de la Comunidad +Dividendos, bajo el nick de Sankaku. Aquí os dejo un enlace de la entrevista que le hicieron en la que habló de opciones: https://foro.masdividendos.com/t/podcast-d-episodio-53-descubriendo-a-sankaku/8994. Además tuvimos la suerte de que, en el último curso que en la Universidad de Málaga impartimos de Value Investing hace unos meses, él explicara la parte de las opciones. 

Para aquellos que queráis profundizar más en opciones os recomiendo que sigáis sus hilos y comentarios en el citado foro. Aprovecho para anunciaros que grabaremos un podcast monotemático sobre el mundo de las opciones en Málaga Value, y donde seguro que contaremos con Juan para que nos siga instruyendo en este mundo.

Esperando que os haya gustado la entrada me despido.

Un abrazo.

Antonio Hidalgo. 

domingo, 12 de julio de 2020

Resumen Cierre Cartera Junio 2020

Esta entrada no es una más. No se va a ceñir a resumir simplemente el comportamiento de la cartera durante el mes que dejamos atrás. Cuando inicié el blog ya comenté que el principal propósito del mismo era que me sirviera para ordenar mis ideas. Una especie de cuaderno de bitácoras. Esta entrada tiene impregnado mucho de esto.

Hace unas semanas, cuando presentaba el lanzamiento del podcast de Málaga Value, escribía que lo mejor del viaje no sólo es el camino, sino las personas que te vas encontrando por el mismo. Cada día estoy más convencido que esto es así. Sobre todo si esas personas de las que te rodeas son más inteligentes que uno mismo. Conformes más charlas con ellos, cuanto más discutes (en el buen sentido de la palabra), más te das cuenta de la inmensidad de conocimiento que te queda por hallar. El efecto Dunning-Kruger te "pega" una bofetada de realidad. 

Y es que esto precisamente lo que más me atrae del mundo inversor y de las finanzas: su parte de reto intelectual. Un reto que te hace replantearte hasta aquellos pilares que considerabas básicos en tu esquema mental. Como dice mi compañero José Manuel Cabello en sus cursos de finanzas: "No existe en la inversión la piedra filosofal. Si esta existiera, todo el mundo la usaría y por tanto dejaría de serlo" No puedo estar más de acuerdo.

Dentro de esos esquemas mentales, uno de mis principales cimientos y que basaba gran parte de mi toma de decisiones en materia de inversión era el Value Investing. Me parece la forma de invertir más sensata, y no me refiero solo al mundo de las finanzas. Cualquier compra que hagamos, si pagamos menos de lo que vale, es una decisión acertada. ¿Ha cambiado esta opinión? Rotundamente no. Pero sí he de reconocer que he dejado pasar ciertas oportunidades de inversión por llevar al extremo este pensamiento. Ahora, pagando un precio superior al que podría haber entrado, estoy intentando corregir esto.

Y es que hay ciertos valores que los "value puristas" no compran básicamente porque se escapa de su círculo de competencia (y por supuesto del mío), ya que les es imposible calcular su valor razonable para así poder decidir si cotiza con o sin descuento. En definitiva, saber si una compañía está barata o cara. Por hablar de una empresa en concreto, ¿cómo sabemos si Facebook está cara? ¿A qué tasa descontamos sus flujos futuros? ¿Acaso sabemos algo siquiera de esos flujos futuros? Yo personalmente, no puedo contestar a ninguna de esas cuestiones. Lo que sí sé son muchas cosas de la compañía, y que me encantaría ser dueño aunque sea de una pequeña parte de la misma.

A modo de resumen, de ordenación de estas reflexiones, me pregunto las siguientes cuestiones:

  • ¿Seguiré siendo por tanto un fiel defensor de la inversión en valor? Si.
  • ¿Seguirá siendo la base de mi elección de valores de forma fundamental? Si.
  • ¿Mis compras de acciones se regirán exclusivamente por tanto por las directrices del Value Investing? No. 
Y es que hasta Buffett y Munger, a la postre los mejore inversores de todos los tiempos, reconocen que han ido variando su criterio de inversión, pasando de ser más "deep value" a elegir acciones ahora ponderando más la calidad del negocio sobre el precio. Admiten inclusive que han tenido importantes errores de omisión como por ejemplo Google. A esto le añadimos que llevan tiempo donde la principal posición de BRK es Apple, e incluso se están introduciendo en  Amazon, cotizando esta última a un PER inadmisible para un inversor value. Viendo el comportamiento de estos "monstruos", creo que está más que justificado que cualquiera de nosotros tenga dudas acerca de su proceder. Como decía Aristóteles, "es importante para alcanzar una certeza, el saber dudar a tiempo"


Sin  más dilación, pasamos a comentar el comportamiento de la cartera en junio, siguiendo la estructura habitual:

  • MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:
Junio ha continuado la senda de mayo, siendo muy proclive en lo que a incorporaciones se refiere. Seguro que alguna de las mismas os va a sorprender y mucho a aquellos que me conozcáis. Pasamos a enumerarlas. 

TESLA. Sí. Han leído bien. Tesla. He dedicado muchas horas a analizar empresas, estudiar sus cuentas anuales, leer sus memorias, todo ello para llegar a la conclusión que la acción está infravalorada y existe un margen de seguridad suficiente como para que forma parte de mi cartera. Si no cambian esos fundamentales, el mercado debe darme la razón. La cuestión es cuando. Y yo ahora me cuestiono incluso que lo llegue a hacer. 

Logo de Tesla: la historia y el significado del logotipo, la marca ...


Estamos ante un mercado "dopado" artificialmente por los bancos centrales, y con miles de inversores proliferando en brokers como RobinHood, actuando por múltiples motivaciones excepto por el sentido común, donde hay cuestiones tan básicas, empresarialmente hablando, que han pasado no a un segundo plano, sino que simplemente no importan. Por ejemplo tener beneficios o flujos de cajas positivos. Ya da igual hasta si tienes ventas (como en el caso de Nikola). El mercado se mueve casi exclusivamente por puras expectativas. Promesas. Tesla es uno de sus máximos exponentes. 

Entonces, ¿por qué he comprado? Difícil explicarlo con palabras. Ha sido una mezcla de cansancio, de hastío, e incluso de experimento. La posición lógicamente ha sido minoritaria (un 2,05% por coste de adquisición). La compra se hizo en 980 dólares y ya estáis viendo el resultado obtenido. Mientras escribo estas líneas, ya avanzado julio, veo que está por encima de los 1.500 dólares, y posiblemente cierre la posición.


MICROSOFT. Tras la pandemia provocada por el COVID muchos pueden ser los cambios que vivamos la sociedad, pero sin duda, todo lo relacionado con lo tecnológico, y sobre todo con facilidades para promover el teletrabajo, tendrán un importante auge. En ese sentido Microsoft está muy bien posicionado, destacando su herramienta Teams, que cada vez estoy conociendo más casos de empresas que la usan para organizar equipos de trabajo, sobre todo, en conexiones remotas.



Iniciamos la posición con un 2,40% de coste de adquisición a un precio de 190 dólares. Es una compañía que no descarto seguir ampliando, y que, a pesar de la subida (mientras escribo estas líneas ya está cotizando en 213 dólares), sigo pensando que es un negocio de altísima calidad, con una ventaja competitiva muy poderosa, y que puede componer resultados muy positivos en cualquier cartera.


FACEBOOK. ¿Qué decir de Facebook? Es una de las FAANG que veo incluso con más posibilidades en el futuro de crecer, ya que tiene muchos negocios claves sin monetizar. A pesar de tener un PER de 33 aproximadamente, para ser un negocio de índole tan tecnológico no lo veo nada descabellado. Hemos visto en las últimas semanas como algunos importantes anunciantes han decidido tomarse un descanso, y la cotización de la acción ni se ha inmutado. 

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Hemos incorporado FB con una posición relevante, superando un 5%. El precio de incorporación ha sido de 228 dólares. Sin llegar a superar un 10%, no descarto aumentar la posición si hay más anunciantes que continúan la senda de Coca-Cola por ejemplo, y dejan momentáneamente de contratar sus servicios, siempre y cuando esto se deje notar en la cotización.

A estos movimientos hay que unirle que amplié la posición en CARNIVAL aunque de forma moderada. 

  • COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:
La composición de la cartera una vez finalizado junio queda de la siguiente forma.


Apple sigue siendo un mes más la principal posición, con un 14,5% del total de la cartera. Ve reducido su porcentaje por las compras realizadas, ya que la compañía de Cupertino ha visto como ha incrementado su valoración bursátil durante junio. Las siguientes posiciones son Inditex y Facebook respectivamente, ninguna llegando al 10%. 

En este sentido indicar que estoy contento con la distribución de los pesos de la cartera, ya que, con la diversificación por valores e incluso por sectores, la misma se está comportando cada vez con más robustez.

  • COMPORTAMIENTOS A DESTACAR:
Junio se puede considerar como un mes de transición, dentro de la locura generalizada que hemos sufrido estos meses. La cartera se deja un escaso 1,10%, pero con comportamientos muy desiguales, lo que confirma lo comentado en el párrafo anterior sobre el efecto positivo de la diversificación.

Tampoco ha habido comportamientos individuales tan significativos como para que haga mención de forma individual. En el lado positivo destacamos Apple y Rockrose Energy, mientras que en el negativo Scorpio Tankers ha aglutinado gran parte de la caída de la cartera.


Con esto damos por terminado el repaso a mi cartera individual durante el mes de junio. No quiero terminar sin aprovechar para recordar que hemos publicado dos nuevos episodios dentro de los podcasts de Málaga Value. Concretamente el "episodio 2", que trata sobre la materia prima de la inversión: el ahorro, y el "episodio 3" que versa sobre la introducción a la inversión. Os dejo a continuación los enlaces:

Un abrazo a todos.

Antonio Hidalgo.



miércoles, 8 de julio de 2020

Málaga Valúe. Episodio 3: Introducción a la inversión.

Os dejo enlace a nuestro episodio número 3, en el que continuamos profundizando en la gestión de las finanzas personales. Una vez visto el ahorro en el episodio 2, ahora empezamos a analizar qué hacer con ese ahorro. Empezamos la introducción a la inversión.

En este enlace tendréis acceso a un documento de apoyo al podcast, donde encontrareis los cuadros y gráficos que comentamos en el mismo.

https://www.notion.so/Episodio-3-Introducci-n-a-la-inversi-n-dfd18244a7a64f868c714ce860ffe669

Espero que os guste!!!

Resumen Agosto 2020

Suelo escribir estas líneas resumiendo el mes que dejamos el primer fin de semana del que entra, ya que durante los días laborables me es im...