Primera intrusión en las opciones. Venta de PUT.

"Los derivados son armas de destrucción masiva". Así definió Warren Buffett a los distintos productos derivados financieros, entre los que destacan las opciones. ¿Qué más añadir? 

Suena aventurado y pretencioso siquiera poner una coma a una afirmación del mejor inversor de todos los tiempos, y no seré yo quien lo haga. Pero sí es verdad que, sabiendo, y sobretodo controlando, bien los peligros que las opciones tienen, es un producto que no debe faltar en el porfolio de un inversor.

En un principio, mi aproximación al mundo de las opciones se va a centrar en una única estrategia, que es la VENTA de PUTS. Con una venta de put percibo una prima pero me obligo a, en una fecha determinada, comprar la acción a un precio predeterminado. Concretamente mi operación ha sido la siguiente:

* Venta de 5 PUTS  0,34 $ Strike 3 GME 16/10/2020.

Os desgrano las variables de la operación:

1. Vendo 5 contratos PUTS (cada contrato equivaldrían a 100 acciones.
2. Fecha de ejercicio: 16/10/2020. Esa será la fecha donde se me determinará si se me ejecuta la opción o no.
3. Precio de la prima que percibo: 0,34 $. Esa cuantía la tengo que multiplicar por 5 contratos y 100 unidades que tiene cada contrato. Es decir: 0,34 x 5 x 100 = 170 $ (167,70 neto tras el descuento de la comisión cobrada por IB)
4. Strike 3 $ GME. Esto quiere decir que me obligo a comprar 500 acciones(5 contratos x 100) de GME (Gamestop) a 3 dólares. Si, llegado el 16 de octubre de 2020, la acción está en 3 dólares o menos, el broker me las asignará, y tendré que comprar los 500 títulos al strike determinado, es decir 3 dólares. 

* ¿Qué escenarios pueden ocurrir el 16/10/2020?

A) Si llegado el 16 de octubre GME está cotizando por encima de los 3 dólares, el broker no me asignará las acciones y la prima íntegra cobrada (167,70 $) será el beneficio de mi operación.

B) También puede ocurrir que las acciones de GME ese día estén en 3 dólares o menos, en ese caso, el broker me asignará las 500 acciones las cuales tendré que comprarlas al precio de ejercicio (3$), independientemente del precio al que estén cotizando.

* ¿Por qué VENTA de PUTS?

Es la estrategia más extendido entre los inversores en valor, ya que, implícitamente, si tienes convencimiento en un valor, lo que haces es aumentar tu margen de seguridad. 

En el ejemplo que nos atañe, aquellos que me sigáis, sabréis que, a pesar de lo arriesgado de la acción, creo que GME a los precios actuales tiene valor. Su cotización no se ha visto resentida apenas por el efecto COVID, a pesar de en principio centrar gran parte de su negocio en las tiendas físicas. Digo en principio porque su canal de ventas online está creciendo a dobles dígitos. Y no solo me refiero a las líneas de productos clásicas de videojuegos, sino también a sus "collectibles". A esto hay que unirle que las consolas de quinta generación ya son una realidad, y que aún son muchos los norteamericanos que, por múltiples razones (garantía, servicio postventa, etc), prefieren este desembolso hacerlo en tiendas físicas. 

Por todo esto, no me importaría añadir acciones de GME a mi actual posición al precio que cotizan hoy de aproximadamente 4,20 $. Como podréis imaginar, si no me disgusta el precio a 4,20 $, menos lo hace si fuera 2,66 $. 

* ¿De dónde sale ese 2,66$?

Si al final el precio de las acciones de GME bajaran y tuviera que comprar las 500 acciones, mi precio neto definitivo no sería de 3 dólares, ya que acabo de cobrar 0,34 dólares. Por consiguiente mi precio sería de 2,66 $.

* Entonces, ¿por qué son tan peligrosas las opciones?

Esta estrategia en concreto, bajo mi punto de vista, tiene un riesgo claro (más allá de lo que ocurra con la empresa, pero que al final el riesgo es el mismo vía acciones o opciones). Y ese es que llegado el momento te asignen y no tengas capital para afrontar el mismo.

En mi ejemplo, si finalmente tengo que, llegado el 16/10/20, comprar las 500 acciones a 3$, sería un desembolso de 1.500$, por lo que la cuantía es completamente asumible.

Imaginaos realizar esta operación con un contrato de Puts de Amazon. Tendría que comprar 100 acciones a un strike de aproximadamente 3.000 dólares. Por consiguiente, mi desembolso estaría en entornos de 300.000 dólares.

* ¿Tengo que esperar al 16 de octubre obligatoriamente?

La respuesta es no. Esa opción que he vendido va cotizando con el tiempo, al igual que lo hacen las acciones, y en cualquier momento puedes cerrar la operación (ya dependerá si con beneficios o no). Para ello simplemente tienes que hacer la operación contrario. 

Esto que aquí os plasmo es únicamente la punta del iceberg de todas aquellas estrategias que se pueden implementar dentro del mundo de las opciones. 

Antes de dar por concluida la entrada, he de agradecer públicamente a mi amigo Juan los consejos y conocimientos que sobre el mundo de las opciones nos aporta. Juan escribe en el Foro de la Comunidad +Dividendos, bajo el nick de Sankaku. Aquí os dejo un enlace de la entrevista que le hicieron en la que habló de opciones: https://foro.masdividendos.com/t/podcast-d-episodio-53-descubriendo-a-sankaku/8994. Además tuvimos la suerte de que, en el último curso que en la Universidad de Málaga impartimos de Value Investing hace unos meses, él explicara la parte de las opciones. 

Para aquellos que queráis profundizar más en opciones os recomiendo que sigáis sus hilos y comentarios en el citado foro. Aprovecho para anunciaros que grabaremos un podcast monotemático sobre el mundo de las opciones en Málaga Value, y donde seguro que contaremos con Juan para que nos siga instruyendo en este mundo.

Esperando que os haya gustado la entrada me despido.

Un abrazo.

Antonio Hidalgo. 

Resumen Cierre Cartera Junio 2020

Esta entrada no es una más. No se va a ceñir a resumir simplemente el comportamiento de la cartera durante el mes que dejamos atrás. Cuando inicié el blog ya comenté que el principal propósito del mismo era que me sirviera para ordenar mis ideas. Una especie de cuaderno de bitácoras. Esta entrada tiene impregnado mucho de esto.

Hace unas semanas, cuando presentaba el lanzamiento del podcast de Málaga Value, escribía que lo mejor del viaje no sólo es el camino, sino las personas que te vas encontrando por el mismo. Cada día estoy más convencido que esto es así. Sobre todo si esas personas de las que te rodeas son más inteligentes que uno mismo. Conformes más charlas con ellos, cuanto más discutes (en el buen sentido de la palabra), más te das cuenta de la inmensidad de conocimiento que te queda por hallar. El efecto Dunning-Kruger te "pega" una bofetada de realidad. 

Y es que esto precisamente lo que más me atrae del mundo inversor y de las finanzas: su parte de reto intelectual. Un reto que te hace replantearte hasta aquellos pilares que considerabas básicos en tu esquema mental. Como dice mi compañero José Manuel Cabello en sus cursos de finanzas: "No existe en la inversión la piedra filosofal. Si esta existiera, todo el mundo la usaría y por tanto dejaría de serlo" No puedo estar más de acuerdo.

Dentro de esos esquemas mentales, uno de mis principales cimientos y que basaba gran parte de mi toma de decisiones en materia de inversión era el Value Investing. Me parece la forma de invertir más sensata, y no me refiero solo al mundo de las finanzas. Cualquier compra que hagamos, si pagamos menos de lo que vale, es una decisión acertada. ¿Ha cambiado esta opinión? Rotundamente no. Pero sí he de reconocer que he dejado pasar ciertas oportunidades de inversión por llevar al extremo este pensamiento. Ahora, pagando un precio superior al que podría haber entrado, estoy intentando corregir esto.

Y es que hay ciertos valores que los "value puristas" no compran básicamente porque se escapa de su círculo de competencia (y por supuesto del mío), ya que les es imposible calcular su valor razonable para así poder decidir si cotiza con o sin descuento. En definitiva, saber si una compañía está barata o cara. Por hablar de una empresa en concreto, ¿cómo sabemos si Facebook está cara? ¿A qué tasa descontamos sus flujos futuros? ¿Acaso sabemos algo siquiera de esos flujos futuros? Yo personalmente, no puedo contestar a ninguna de esas cuestiones. Lo que sí sé son muchas cosas de la compañía, y que me encantaría ser dueño aunque sea de una pequeña parte de la misma.

A modo de resumen, de ordenación de estas reflexiones, me pregunto las siguientes cuestiones:

• ¿Seguiré siendo por tanto un fiel defensor de la inversión en valor? Si.
• ¿Seguirá siendo la base de mi elección de valores de forma fundamental? Si.
• ¿Mis compras de acciones se regirán exclusivamente por tanto por las directrices del Value Investing? No. 

Y es que hasta Buffett y Munger, a la postre los mejore inversores de todos los tiempos, reconocen que han ido variando su criterio de inversión, pasando de ser más "deep value" a elegir acciones ahora ponderando más la calidad del negocio sobre el precio. Admiten inclusive que han tenido importantes errores de omisión como por ejemplo Google. A esto le añadimos que llevan tiempo donde la principal posición de BRK es Apple, e incluso se están introduciendo en  Amazon, cotizando esta última a un PER inadmisible para un inversor value. Viendo el comportamiento de estos "monstruos", creo que está más que justificado que cualquiera de nosotros tenga dudas acerca de su proceder. Como decía Aristóteles, "es importante para alcanzar una certeza, el saber dudar a tiempo"

Sin  más dilación, pasamos a comentar el comportamiento de la cartera en junio, siguiendo la estructura habitual:

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Junio ha continuado la senda de mayo, siendo muy proclive en lo que a incorporaciones se refiere. Seguro que alguna de las mismas os va a sorprender y mucho a aquellos que me conozcáis. Pasamos a enumerarlas. 

* TESLA. Sí. Han leído bien. Tesla. He dedicado muchas horas a analizar empresas, estudiar sus cuentas anuales, leer sus memorias, todo ello para llegar a la conclusión que la acción está infravalorada y existe un margen de seguridad suficiente como para que forma parte de mi cartera. Si no cambian esos fundamentales, el mercado debe darme la razón. La cuestión es cuando. Y yo ahora me cuestiono incluso que lo llegue a hacer. 

Estamos ante un mercado "dopado" artificialmente por los bancos centrales, y con miles de inversores proliferando en brokers como RobinHood, actuando por múltiples motivaciones excepto por el sentido común, donde hay cuestiones tan básicas, empresarialmente hablando, que han pasado no a un segundo plano, sino que simplemente no importan. Por ejemplo tener beneficios o flujos de cajas positivos. Ya da igual hasta si tienes ventas (como en el caso de Nikola). El mercado se mueve casi exclusivamente por puras expectativas. Promesas. Tesla es uno de sus máximos exponentes. 

Entonces, ¿por qué he comprado? Difícil explicarlo con palabras. Ha sido una mezcla de cansancio, de hastío, e incluso de experimento. La posición lógicamente ha sido minoritaria (un 2,05% por coste de adquisición). La compra se hizo en 980 dólares y ya estáis viendo el resultado obtenido. Mientras escribo estas líneas, ya avanzado julio, veo que está por encima de los 1.500 dólares, y posiblemente cierre la posición.

* MICROSOFT. Tras la pandemia provocada por el COVID muchos pueden ser los cambios que vivamos la sociedad, pero sin duda, todo lo relacionado con lo tecnológico, y sobre todo con facilidades para promover el teletrabajo, tendrán un importante auge. En ese sentido Microsoft está muy bien posicionado, destacando su herramienta Teams, que cada vez estoy conociendo más casos de empresas que la usan para organizar equipos de trabajo, sobre todo, en conexiones remotas.

Iniciamos la posición con un 2,40% de coste de adquisición a un precio de 190 dólares. Es una compañía que no descarto seguir ampliando, y que, a pesar de la subida (mientras escribo estas líneas ya está cotizando en 213 dólares), sigo pensando que es un negocio de altísima calidad, con una ventaja competitiva muy poderosa, y que puede componer resultados muy positivos en cualquier cartera.

* FACEBOOK. ¿Qué decir de Facebook? Es una de las FAANG que veo incluso con más posibilidades en el futuro de crecer, ya que tiene muchos negocios claves sin monetizar. A pesar de tener un PER de 33 aproximadamente, para ser un negocio de índole tan tecnológico no lo veo nada descabellado. Hemos visto en las últimas semanas como algunos importantes anunciantes han decidido tomarse un descanso, y la cotización de la acción ni se ha inmutado. 

Hemos incorporado FB con una posición relevante, superando un 5%. El precio de incorporación ha sido de 228 dólares. Sin llegar a superar un 10%, no descarto aumentar la posición si hay más anunciantes que continúan la senda de Coca-Cola por ejemplo, y dejan momentáneamente de contratar sus servicios, siempre y cuando esto se deje notar en la cotización.

A estos movimientos hay que unirle que amplié la posición en CARNIVAL aunque de forma moderada. 

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

La composición de la cartera una vez finalizado junio queda de la siguiente forma.

Apple sigue siendo un mes más la principal posición, con un 14,5% del total de la cartera. Ve reducido su porcentaje por las compras realizadas, ya que la compañía de Cupertino ha visto como ha incrementado su valoración bursátil durante junio. Las siguientes posiciones son Inditex y Facebook respectivamente, ninguna llegando al 10%. 

En este sentido indicar que estoy contento con la distribución de los pesos de la cartera, ya que, con la diversificación por valores e incluso por sectores, la misma se está comportando cada vez con más robustez.

• COMPORTAMIENTOS A DESTACAR:

Junio se puede considerar como un mes de transición, dentro de la locura generalizada que hemos sufrido estos meses. La cartera se deja un escaso 1,10%, pero con comportamientos muy desiguales, lo que confirma lo comentado en el párrafo anterior sobre el efecto positivo de la diversificación.

Tampoco ha habido comportamientos individuales tan significativos como para que haga mención de forma individual. En el lado positivo destacamos Apple y Rockrose Energy, mientras que en el negativo Scorpio Tankers ha aglutinado gran parte de la caída de la cartera.

Con esto damos por terminado el repaso a mi cartera individual durante el mes de junio. No quiero terminar sin aprovechar para recordar que hemos publicado dos nuevos episodios dentro de los podcasts de Málaga Value. Concretamente el "episodio 2", que trata sobre la materia prima de la inversión: el ahorro, y el "episodio 3" que versa sobre la introducción a la inversión. Os dejo a continuación los enlaces:

• Episodio 2: https://www.ivoox.com/52159204
• Episodio 3: https://www.ivoox.com/53489566

Un abrazo a todos.

Antonio Hidalgo.

Málaga Valúe. Episodio 3: Introducción a la inversión.

Os dejo enlace a nuestro episodio número 3, en el que continuamos profundizando en la gestión de las finanzas personales. Una vez visto el ahorro en el episodio 2, ahora empezamos a analizar qué hacer con ese ahorro. Empezamos la introducción a la inversión.

En este enlace tendréis acceso a un documento de apoyo al podcast, donde encontrareis los cuadros y gráficos que comentamos en el mismo.

https://www.notion.so/Episodio-3-Introducci-n-a-la-inversi-n-dfd18244a7a64f868c714ce860ffe669

Espero que os guste!!!

Málaga Value: Episodio 2. El ahorro, la materia prima de la inversión.

Os dejo el enlace a Ivoox de nuestro Episodio 2, en el que tratamos sobre un concepto básico y primordial dentro de la inversión y las finanzas personales: EL AHORRO. 

Espero que os guste:

Cierre cartera mayo 2020

Sell in may and go away. Típica frase que nos acompaña durante todo el mes de mayo, pero que esta vez, al menos en nuestra cartera, afortunadamente no se ha cumplido. La cartera recupera un 2,85%, con un comportamiento muy desigual por parte de los valores que la componen. Dicha cifra podría haber sido mayor, pero esta vez la divisa ha jugado en nuestra contra. Ya hemos comentando en varias ocasiones que no cubrimos la divisa ya que pensamos que no deja de ser otro factor más de diversificación.

En lo personal, mayo continúa la senda de abril en cuanto a lo atípico. Mientras el país poco a poco se va "desperezando", con gran parte de la población activa sin poder trabajar, mi contador de horas de trabajo está en máximos. Afortunadamente. En momentos como este cuando uno debe darse cuenta de la suerte que tiene de trabajar donde trabaja. Y es que, aunque la banca ha sido un sector últimamente muy denostado por la sociedad, en parte porque algunos políticos se han encargado que eso sea así, muchos de nosotros no hemos faltado un sólo día a nuestro puesto de trabajo, incluso sin medios de protección los primeros días, mientras la empresa preparaba las lógicas medidas. A esto hay que sumarle que muchas de las medidas del gobierno se han tenido que instrumentalizar bancariamente, como son los préstamos ICOS o las moratorias de los préstamos e hipotecas. Esto ha supuesto una cantidad ingente de horas de trabajo. Horas que hemos realizado gustosamente, como una forma de ayudar al país, a la sociedad, al pequeño empresario. Vaya estas humildes líneas como un alegato para el sector, para esos compañeros que hemos arrimado el hombro para intentar salir cuanto antes de esta situación.

Una vez hecho este "off-topic", pasamos a comentar la evolución de la cartera siguiendo la estructura habitual.

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Mayo ha sido un mes muy activo en lo que incorporaciones en la cartera, provocado por el cobro de la devolución de hacienda (de 2018!!!!!....sin comentarios). A continuación paso a detallar los movimientos:

1. Alibaba. Es una acción que llevamos siguiendo tiempo, a pesar de la dificultad de analizar. Llevo más de una década siendo usuario de su plataforma al igual que de Amazon. Esta última siempre "se me ha escapado", ya que históricamente ha estado "cara". No quería que con $BABA me pasara lo mismo. Está excelentemente posicionada también en el servicio del Cloud, línea de negocio a la que doy mucha importancia porque pienso que gran parte de los beneficios futuros de estas compañías pueden venir por ahí. Cotiza a un PER de 26, irrisorio si lo comparamos con el de Amazon (118). El precio de entrada ha sido 199,60 dólares, y no descarto continuar ampliando la posición a los precios actuales.

MálagaValue: Entrevistando a Antonio Rico

"Lo mejor del viaje es el camino". Seguro que hemos escuchado hasta la saciedad esa frase, que en gran parte de las ocasiones además es rigurosamente cierta. En mi "viaje" dentro del mundo de la inversión siempre añado "...y las personas que voy conociendo en él". 

Hoy en concreto quiero presentaros un proyecto que comparto con dos amigos, José Manuel (Che) Cabello (@checabello) y Enrique Díaz Valdecantos (@Valdecantos). Desde aquí les quiero dar las gracias por haberme dejado subir a ese tren que ellos ya pusieron en marcha que es @Malagavalue.

Desde MalagaValue queremos promover la Educación Financiera en todos sus conceptos, para lo que nos serviremos de múltiples vías. Hoy inauguramos una de ellas, que no es otra que los Podcasts. 

Esta forma de divulgación cada tiene más adeptos, destacando por su versatilidad y su fácil reproducción del contenido. Grabaremos episodios con una periodicidad por definir, en función del tiempo que nos deje libre nuestro trabajo así como otros proyectos. Nuestra intención es dedicar una parte los episodios a entrevistas con personajes relevantes relacionados con el mundo de la inversión. Otra Podcasts irán destinados tanto a tratar temas de actualidad como a desgranar una temática concreta.

En el primer episodio que lanzamos hoy, hemos tenido la suerte de contar con Antonio Rico (@AntonioRRico) gestor del fondo Baelo Patrimonio. El primer episodio tenía que empezar con él. Antonio, amén de malagueño, es la sensatez hecha persona (e inversor) y representa en sí mismo una historia de éxito dentro de un mundo tan complejo como es el de las finanzas e inversión. Gracias Antonio por acompañarnos en este primer viaje. Seguro que no será la última vez.

Os dejo el enlace para escuchar el Episodio 1. Espero que os guste.

Cierre Cartera Abril 2020. Nueva entrada:GOLAR

Termina otro mes que vuelve a ser atípico, extraño en todos los sentidos. En lo profesional porque, afortunada y paradójicamente, es de las etapas con más carga de trabajo que he tenido en mi vida. En la faceta inversora porque estamos inmersos en un "master de bolsa" contínuo. En abril, después de la caída tan virulenta (nunca mejor dicho) que sufrieron los mercados el mes pasado, hemos visto cómo los índices se han recuperado parcialmente. Las inyecciones de liquidez ilimitadas de los Bancos Centrales están surtiendo efecto, al menos en los mercados. Pocas veces se ve una descorrelación tan pronunciada entre la economía bursátil y la real. Esperemos que el comportamiento de la primera sea un preludio de lo que pasará en la segunda. Y es que, como tantas veces hemos escuchado, la bolsa descuenta el futuro. Confiemos que esto sea así.

En lo referente a nuestra cartera, en abril ha recuperado un 9,20%, con comportamientos dispares, aunque con casi todas las posiciones en verde. Pasamos a analizarla en profundidad, siguiendo la estructura habitual.

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Durante abril hemos incorporado una única acción a la cartera, Golar.

Golar es una de las principales compañías que operan el mercado del LNG (Gas Natural Licuado). Su diferencia principal con otras compañías del sector radica en que trabajan toda la cadena de valor del LNG (licuefacción, regasificación y generación de energía).

Fuente: Web oficial compañía (www.golarlng.com)

El LNG es el es gas natural que se transforma en estado líquido para su mejor transporte. Es la forma más rentable y fácil de transportar dicha materia prima. De todos los combustibles fósiles, el gas natural es el que tiene un menor impacto en el medio ambiente. De hecho, si hubiera hipotéticas fugas o derrames, las mismas se disiparían en el aire, evitando contaminar el suelo o el agua.

Estos factores han provocado que exista una tendencia mundial creciente en el uso de este recurso como fuente de energía. Únicamente en 2019, la demanda mundial creció un 12,5%, y esta tendencia se estima imparable.

Fuente: BP Energy

El EBITDA ajustado de Golar en 2019 creció un 18%, pero es justo ahora cuando van a empezar a recoger sus frutos de importantes inversiones que han realizado estos años atrás, destacando la puesta en funcionamiento a principios de abril de la central térmica de Sergipe en Brasil. Cobas, donde Golar es una de sus principales posiciones, estima que únicamente dicha planta, le va a reportar unos 100 millones de dólares adicionales de ingresos.

Fuente: Web oficial compañía (www.golarlng.com)

Otro aspecto que nos gusta analizar de la compañías en las que invertimos es la distribución del accionariado, para ver si existe alineación de intereses  entre los mismos y el managament. En el caso de Golar tenemos la figura de Tor Olav, fundador y uno de los principales accionistas, que además se encuentra activamente implicado en la gestión.

En el lado negativo, nos encontramos con su deuda, que además tiene que renegociar en breve. Por las últimas informaciones obtenidas parece que van bien encaminadas las negociaciones con bonistas y bancos y que podrá "rolar" las mismas sin excesivas dificultades.

El precio de compra ha sido 7,76 USD, viéndose este mes afectado negativamente por el anuncio de retraso por fuerza mayor de uno de los contratos que la compañía mantiene con BP. Simplemente será un retraso que afectará a las previsiones de ingresos de la compañía, pero que esperamos que no tenga una repercusión adicional.

Únicamente muestro unas líneas introductorias del LNG en general y de Golar en concreto. Aquel que quiera profundizar en ambas, le recomiendo, otra vez, que sigan los comentarios que Gabriel Castro (@gabcasla en Twitter) nos ofrece desinteresadamente. Más concretamente, aprovecho para recomendar el programa de los compañeros de Alfa Positivo (@AlfaPositivocom) donde charlan de muchos temas (y lógicamente también de Golar) con Gabriel. Podéis acceder al mismo pinchando aquí. Desde esta humilde entrada les doy tanto la enhorabuena como las gracias por los episodios fantásticos que nos están amenizando la cuarentena. 

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

La composición de la cartera a 1 de mayo queda de la siguiente forma:

Apple continúa siendo la primera posición, prácticamente doblando a las segundas. La compañía de Cupertino acaba de presentar resultados del Q1 y los mismos han estado acorde en líneas generales con las previsiones del mercado.

• COMPORTAMIENTOS A DESTACAR:

Dentro de esta sección hemos incluido una novedad. No sólo expondremos los valores con una mayor revalorización/depreciación mensual, sino que los ordenaremos por la contribución que dicho comportamiento haya repercutido en la cartera. Es obvio que no es lo mismo que suba un 10% un valor con un peso marginal en la cartera a que lo haga tu mayor posición, como por ejemplo nos ha pasado este mes con Apple.

Ya hemos comentado que la mayoría de valores de la cartera se han revalorizado a lo largo de abril, destacando en este lado positivo los siguientes:

1) Game Stop ($GME), con una revalorización mensual del 73,58%. Su porcentaje de contribución al comportamiento positivo mensual de la cartera ha sido del 24,63%: Otra compañía con la que estamos haciendo un "master intensivo". Tiene prácticamente el 100% de su free float en manos de los cortos, lo que deja un elevado potencial de revalorización vía más que probable "short squeeze", a poco que los fundamentales de la compañía no se deterioren aún más. Dos apuntes: Michael Burry acaba de aumentar su porcentaje de acciones en la compañía, pasando de tener el 3,7% a un 5,3%, convirtiéndose en la primera posición de su hedge found Scion. El segundo apunte tiene relación con uno de sus productos estrella: las consolas de nueva generación. La Playstation 5 ya está confirmada para noviembre, y a buen seguro que XBOX no querrá quedarse atrás.

2) Apple ($AAPL), con un incremento mensual del 14,15%. Su porcentaje de contribución sin embargo ha sido del 24,10%: Poco que destacar en este sentido ya que no ha habido catalizadores que expliquen esta subida más allá de las actuaciones de la FED.

3) RockRose Energy, con una revalorización mensual del 40,43%, para una contribución positiva a la cartera del 18,85%: El petróleo sigue su "vía crucis" particular, pero las buenas adquisiciones históricas de RockRose, que le permiten tener un breakeven a un precio bajo del crudo, sumado a su posición de caja neta, le han provocado que haya recuperado parte de su caída de estos últimos meses. Habrá que esperar acontecimientos, ya que ahora mismo es difícil realizar estimaciones en todo lo relacionado con el oro negro (quizás haya que quitarle dicho apelativo, visto lo visto).


Dentro de los valores con evolución mensual negativa, únicamente destacaremos precisamente Golar, por el suceso ya comentado de BP. Y es que, la contribución de los restantes es prácticamente residual. Unicaja, Inditex y Altria, contribuyen con un -1,25%, -0,82% y -0,75% respectivamente. Carrefour destaca negativamente algo más, con un -5,68%. No obstante, la compañía gala, fue la única que terminó en positivo en marzo, por lo que entra dentro de lo normal su evolución en el mes actual.

Os dejo un cuadro con las contribuciones mensuales a la valoración de la cartera de todas y cada una de las empresas que lo forman:

Con esto vamos a ir dando por concluida la entrada, no sin antes aprovechar para avisaros que estéis muy atentos al perfil en Twitter de Málaga Value (@MalagaValue), ya que durante mayo vamos a anunciar importantes novedades encaminadas a continuar difundiendo y promoviendo la educación financiera. Aquellos que no aún seáis seguidores de dicha cuenta os animo a hacerlo.

Sin más me despido, deseando que tanto vosotros, lectores, como vuestras familias no se hayan visto afectados en demasía por esta pandemia. Un fuerte abrazo!!

Tesis de Inversión en Teekay de Gabriel Castro

Comparto en el blog una tesis de inversión que ha lanzado en su canal de youtube Gabriel Castro (@gabcasla en twitter) acerca de una de las principales posiciones de nuestra cartera: Grupo Teekay.

Gabriel es una de los mejores inversores que conozco. La tesis es muy didáctica y amena. Espero que os guste como a mí.

Saludos.

Cierre Cartera Marzo 2020. Reflexiones sobre la situación actual.

Antes de comenzar con el contenido habitual de la entrada, no quiero perder la oportunidad de desearos salud a todos así como a vuestras familias y seres cercanos. Como acuñó Jorge Valdano, refiriéndose al fútbol, la bolsa también puede entrar en ese grupo de cosas importantes entre las cosas menos importantes. Por desgracia, tienen que pasar hechos comos los actuales para que nos demos cuenta de la realidad de esta frase. Dicho esto, pasamos a comentar la evolución mensual de la cartera, que, como se puede intuir, no ha sido buena, así como ciertas reflexiones personales, que creo que la situación lo merece.

Durantes este último mes, soportamos una caída global de un 21%, con todas las posiciones en negativo excepto Teekay Corp. A este retroceso de marzo, tenemos que sumarle un 12% de caída durante febrero. 

Nos encontramos ante la clásica situación que el inversor sabe en teoría como afrontar,  para la que se ha formado, pero que cuando llega, es tu estómago el que toma el control y hasta los cimientos más firmes, empiezan a tambalearse. Es en ese preciso momento cuando más hay alejarse del ruido, por muy difícil que sea, e intentar ceñirse al plan y a toda la información acumulada durante estos años atrás. Y es que, como decía Warren Buffett "a menos que puedas ver tus acciones caer un 50% sin que te cause un ataque de pánico, no deberías invertir en el mercado bursátil".

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Lo primero que hay que decir es que continuamos con el plan previsto, con un claro horizonte de largo plazo, hecho que se ve refrendado en que lógicamente no nos deshacemos de ninguna posición. Todo lo contrario. Continuamos apostando por el sector del shipping y del LNG (transporte del gas licuado) e incorporamos a Teekay Corp, la matriz que comprende participaciones como TGP. 

Pensamos que el mercado está cayendo a plomo, sin discriminar aquellas empresas que realmente se van a ver afectadas por las consecuencias del COVID-19 de las que no, y es que, citando a Graham, "Mister Market es un esquizofrénico en el corto plazo pero recupera su cordura en el largo plazo"Soy de los que piensa grupo Teekay forma parte de las segundas. Tienen contratos firmados a largo plazo (15 años), con precios cerrados, donde incluso el desplome del petróleo puede beneficiar el aumento del número de fletes, con firmas queriendo hacer acopio de oil a estos precios.

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

Con la incorporación indicada, la cartera queda tal como se muestra en el gráfico:

Estamos ante un escenario bastante interesante desde el punto de vista inversor, y es que, continuando con las citas, ahora que ha bajado la marea es cuando veremos quien está desnudo. Ante estas situaciones de volatilidad extrema es cuando mayor es el gap entre "valor" y "precio", y precisamente cuando el análisis tiene que ser más sesudo. Hay que empezar por comprobar qué impacto tendrá esta crisis en las empresas y sectores, e incluso si la sociedad, una vez superado la situación médicamente, actuará de la forma que venía haciéndolo. Como pueden comprobar, no seguimos el proceso analítico inversor clásico del Value Investing, Bottom-Up (o más centrado en la microeconomía), ya que, ante una situación de consecuencias tan relevantes, hay que hacer primero un análisis Top Down o de la macroeconomía.

Existen ciertas tendencias que parece que han venido para quedarse: teletrabajo, compras a domicilio, reuniones y formación online, etc. También hay sectores cuya recuperación a niveles pre-covid pueden estar sujetos a una mayor incertidumbre: turismo y restauración por ejemplo. A esto hay que sumarle otra serie de interrogaciones relacionadas con la macro, pero que obviamente tendrán su repercusión en sectores y empresas concretas:

• ¿Continuará el crecimiento imparable de la globalización social y económica mundial?

La globalización tiene sus ventajas obvias, pero también hemos visto y sufrido cuales son sus inconvenientes. Quizás, tanto desde un punto de vista social como también económico, los distintos agentes se planteen si es beneficioso continuar con un crecimiento exacerbado de la globalización mundial, máxime cuando en medidas sanitarias a día de hoy no hay unanimidad de criterios. Quizás sin corregir primero esto último, no se pueda/deba continuar creciendo en la globalización tal y como la entendíamos.

• ¿Empezarán los políticos a hacer caso a los expertos?

En la entrada resumen del mes de febrero de mi cartera (pueden leerla pinchando aquí) empecé citando a Nassim Taleb, comparando la situación acaecida con el COVID con su famosa analogía del cisne negro. A priori, cumplía los tres preceptos que el propio Taleb fijaba para que un acontecimiento pudiera ser catalogado como "cisne negro". A saber:

1. Es una rareza.
2. Produce un impacto tremendo.
3. Pese a su condición de rareza, la naturaleza humana hace que inventemos explicaciones de su existencia después del hecho, con lo que se hace explicable y predecible.

En principio, no cabría duda que actualmente estamos sufriendo los efectos de un "black swan" en toda regla. En principio. Y es que el propio Taleb ha manifestado con rotundidad que la actual pandemia no cumple los requisitos para que la cataloguemos con un cisne negro. ¿Quién se atreve a llevarle la contraria?

¿En qué se basa Taleb para realizar tal manifestación? Básicamente en que era un suceso no solo predecible, sino que ya existían muchas voces dentro del mundo científico/sanitario, que venía advirtiendo de la alta probabilidad de ocurrencia. No solo Bill Gates en 2015 ya predijo una pandemia como la actual (aquí puedes ver la intervención), sino que en septiembre de 2019, una organización compuesta por un grupo de expertos que dependían de la OMS, ya elaboraron un informe advirtiendo de la posible propagación de un virus respiratorio a nivel mundial, que conllevaría una caída del 5% del PIB mundial.

Este mismo colectivo científico al que no se le ha escuchado, es el que ahora están recordando otras grandes amenazas que se ciernen sobre la humanidad, como por ejemplo el cambio climático y sus consecuencias, aún más devastadoras que el propio coronavirus. Personalmente no tengo los conocimientos en materia necesarios para valorar estos riesgos, pero sí pienso que después de lo ocurrido, los gobiernos y organizaciones mundiales serán mucho más cautelosos en el análisis de estas recomendaciones científicas. Y eso tendrá consecuencias en la economía.

• ¿Cambiarán los hábitos de consumo y actuación de los individuos?

En la última entrada del blog, dentro del repaso que hacíamos al libro de García Paramés "Invirtiendo a largo plazo", cito del mismo los principales puntos en que se basa la Teoría Económica Austriaca, como marco teórico en el que se nutre la inversión en valor.  En concreto, uno de esos principios afirma lo siguiente: "Los modelos económicos son prácticamente inútiles. Modelar el impredecible comportamiento humano y los probables, pero desconocidos, sucesos futuros es imposible". Afirma que no tienen sentido los modelos económicos por dos variables: Una, por los sucesos futuros desconocidos (como puede ser la situación actual, aunque contradigamos una vez más a Taleb). La segunda, por lo impredecible del comportamiento humano, máxime ante sucesos futuros inciertos. 

No puedo estar más de acuerdo. Y es que, ¿sabemos cómo van a ser las decisiones económicas y no económicas de los individuos una vez que pase la emergencia sanitaria? Es difícil contestar a esta cuestión, sobre todo en el corto plazo. Puede que la sociedad ya no sienta la necesidad de viajar tanto, ni de comprar masivamente en centros comerciales tumultuosos, ni de celebraciones que conlleven aglomeración de gente. Estas decisiones desconocidas, cambiarían el paradigma de consumo de bienes y servicios, y dejaría unos ganadores (comercio online, por ejemplo) y unos perdedores (sector aéreo, turismo, etc.). Y esto también tendrá consecuencias en la economía.

Con estas reflexiones, doy por finalizada una entrada atípica. Los que sean asiduos a los resúmenes mensuales de la cartera, echarán de menos el repaso a los mejores y peores comportamientos de los valores que componen la misma. Dado que las pérdidas han sido generalizado, más por las consecuencias económicas de la actual pandemia, que por motivos intrínsecos a las propias compañías, entiendo que no tiene mucho sentido pararme en analizarlo, prefiriendo hacer hincapié en los pensamientos personales de índole macro que sí pienso que son relevantes en este momento.

No quiero despedirme sin volver a desearos salud a todos los lectores y sus seres queridos. Nos vemos pronto y seguro que con ánimos renovados.

Notas sobre "Invirtiendo a largo plazo" (Francisco García Paramés)

Como ya sabéis los que me conocen, si tengo que encasillarme dentro de un estilo de inversión, ese es sin duda el Value Investing. Me parece la inversión más lógica, sensata y realmente aplicable a cualquier transacción financiera que realice el individuo. Todos pretendemos pagar un precio menor al valor que recibimos como contrapartida de dicho pago, independientemente que la motivación de compra sea acciones de una compañía, un inmueble u otro bien o servicio.

Otra característica intrínseca de la inversión en valor es el hecho de ser "contrarian" per sé. Cuando una acción entra en el radar de un inversor value, normalmente no está de moda, ni en crecimiento. Suele ser una compañía poco comentada por los analistas. Se caracteriza por operar en sectores "aburridos". En conclusión, si nos damos una vuelta por las fuentes de información habituales (twitter, prensa, podcasts, webs), dificilmente hablarán de ella.

Y es que al final, ser "contrarian" se convierte más que en una característica como inversor, en un estilo de vida. Cuando ves o lees noticias, pretendes sacar tus propias conclusiones, y no dejarte llevar por el sectarismo, más o menos acentuado dependiendo del medio. Intentas desarrollar un espíritu crítico propio, dejando a un lado la calidez de la pertenencia a un grupo, a un rebaño. En un mundo como el actual, plagado de múltiples interacciones, la mayoría provenientes de las RRSS, desarrollar ese espíritu crítico no es fácil, pero sí confortante intelectualmente cuando ves que lo vas consiguiendo. 

Un ejemplo de lo que comento lo encontramos en la percepción que existe ahora mismo en la comunidad inversora sobre el principal exponente patrio del Value Investing: Francisco García Paramés. Las rentabilidades de sus fondos, así como sus últimos errores sonados (Aryzta), convierten a Paramés en objeto de mofa, proliferando infinidad de "memes" acerca de su persona. Como "contrarian" que soy, es justo ahora cuando he aprovechado para releerme el libro que escribió en su periodo de asueto obligatorio:  "Invirtiendo a largo plazo: Mi experiencia como inversor" (Spanish Edition) . Grupo Planeta.

Con esta entrada pretendo instaurar una nueva sección en el blog, donde iré compartiendo mis subrayados de Kindle, de aquellos libros relacionados con la inversión y finanzas que vaya leyendo. Iré añadiendo notas (en un color distinto) a aquellos fragmentos de especial interés o calado. No pretendo que esta recopilación de fragmentos sirvan como resumen del libro, sino simplemente como un listado de ideas o frases que merecen ser resaltadas y consultadas periódicamente. Os dejo el listado a continuación:


-"Ya hemos comentado que cuando el mercado sube mucho es bastante más difícil hacerlo mejor que él. Siempre es más fácil crear valor relativo en las caídas." De actualidad, desgraciadamente.

-"...bifurcación que se estaba produciendo en 1999 y 2000 entre valores TMT y valores «tradicionales» estaba creando la semilla de una rentabilidad relativa enorme, como así sucedió." Esto puede estar sucediendo en los últimos tiempos. 

-"...con saber que una acción está barata o cara es suficiente. El cuándo y por qué va a subir el precio ya es más difícil de predecir."

-"No es extraño que el único lugar de Estados Unidos donde la construcción es libre, Texas, tenga las viviendas más asequibles del país en proporción a su riqueza." Algunos políticos podrían mirar el ejemplo tejano.

-"El trading de la iliquidez (estar preparado para comprar una acción que tiene poco volumen de contratación y esperar pacientemente a que el mercado la valore correctamente), es uno de los más sencillos y seguros que existen."

-"...hay que centrarse en la selección de valores y no en adivinar qué es lo que va a suceder en el mundo. Vivimos en la incertidumbre permanente y así continuaremos viviendo hasta que la única certidumbre que existe nos llegue. Recuerdo que cuando empezaba a trabajar en los mercados financieros en 1990 escuché por primera vez esa dichosa palabra, y no la he dejado de oír hasta hoy. ¿Adivinamos en qué momento estamos? Un momento de gran incertidumbre, claro." ¿Seguro que no está escrito en estos días?

-"Ley de Say, que establece que toda oferta genera su propia demanda, pues con lo ingresado con la venta de nuestros productos podemos demandar otros que nos interesen. Esta sencilla idea fue malinterpretada por Keynes, que un siglo después puso en valor la idea errónea de demanda insuficiente, que pretende que la demanda en una economía pueda ser inferior a la oferta, con lo que habría que aumentarla artificialmente."

-"Concretaré ahora algunas ideas de la Escuela austriaca que para mí tienen una aplicación real en un proceso de inversión: 

1. Los mercados funcionan, por definición.

2. Los mercados nunca están en equilibrio.

3. El crecimiento económico está basado fundamentalmente en el incremento de la productividad derivado de la división del trabajo, todo ello con la financiación del ahorro.

4. La explicación austriaca del proceso productivo como el del sacrificio inmediato para desarrollar una capacidad productiva más profunda e incrementar la productividad, tiene como elemento esencial el tiempo.

Aplicación: Nuestro proceso inversor debe también rechazar la satisfacción inmediata de nuestras necesidades de consumo y, posteriormente, de inversión.

5. Existe un tipo particular de intervención en el mercado del dinero de especial trascendencia: la manipulación de la moneda mediante el control de los tipos de interés por los bancos centrales.

6. Si no se aumenta artificialmente la cantidad de dinero en circulación el estado natural de una economía es el deflacionario.

7. La falta de una moneda respaldada por el oro o algo similar independiente de una decisión política, implica que ésta se depreciará permanentemente frente a los activos reales.

8. Los precios de los productos —que dependen de lo que están dispuestos a pagar por ellos los consumidores— determinan sus costes, y no al revés, como muchos creen

El inversor, por tanto, no debe olvidar el orden: primero se calcula la demanda; después se calcula el coste necesario para satisfacer esa demanda.

9. Los costes de producción son subjetivos, por lo que cualquier estructura de producción es susceptible de variar dependiendo de las circunstancias.

10. Los modelos económicos son prácticamente inútiles. Modelar el impredecible comportamiento humano y los probables, pero desconocidos, sucesos futuros es imposible.

La respuesta debe comenzar por un razonamiento a priori de carácter austriaco: cualquier inversor debe tener como primer objetivo mantener el poder adquisitivo de su ahorro." Como economista, me parece muy interesante el enfoque austriaco, y muy poco estudiado académicamente. 

-"El riesgo de una inversión es la posibilidad de perder poder adquisitivo permanente como consecuencia de un error de juicio en la inversión."

-"Sin ánimo de cerrar otros caminos, nosotros hemos encontrado valor en compañías cotizadas por alguna de las siguientes razones:

1. Estructura accionarial. Nos referimos a las compañías familiares o a las que tienen un accionista de referencia que controla la gestión.

2 . Organización de los activos. Compañías holding o conglomerados.

3 . Geografía. Cuando el negocio se localiza en un país distinto a la sede social o al de cotización de la acción, puede haber distorsiones atractivas.

4 . Pequeñas compañías. Es obvio que son menos seguidas por la comunidad inversora , por lo que podremos encontrar pequeñas grandes joyas.

5 . Compañías cíclicas. Probablemente sea la manera más fácil y menos arriesgada de encontrar oportunidades.

6 . Tipos de acciones. Hemos encontrado descuento a través de acciones preferentes europeas o asiáticas. Este tipo de acciones no tienen derecho de voto, pero sí derecho a algo más de dividendo que las acciones comunes.

7 . Proyectos a largo plazo. Los inversores no son pacientes y el mercado bursátil a veces no es el lugar adecuado para estos proyectos , creándose una incorrecta formación de precios y una posible oportunidad inversora.

Insisto: la paciencia es el único atributo imprescindible para invertir con acierto.

8 . « Spin - Offs » o separaciones de activos .Cuando una división de una empresa es separada de ella , para tener entidad propia, se produce una oportunidad aprovechable.

9 . Opciones gratis. Pueden tener su origen en las situaciones comentadas en cualquiera de los casos anteriores, pero pueden presentarse aisladamente, y es otra forma de poner las probabilidades a nuestro favor."

-"Compañías que hay que evitar

1 . Compañías enfocadas en el crecimiento exagerado.

2 . Compañías que están comprando otras de forma repetida.

« diworsification » de Peter Lynch: diversificar para ir a peor .

3 . Ofertas públicas de ventas.

4 . Negocios con una vida todavía corta. En este caso la vejez es un atributo atractivo : cuanto más tiempo de vida haya tenido , más perdurable será en el futuro .

5 . Negocios con contabilidad opaca.

6 . Empresas con empleados clave.

7 . Empresas muy endeudadas.

8 . Sectores estancados o con caídas de ventas.

9 . Acciones caras. Es una obviedad, pero volvamos a lo más simple. Creo que nunca hemos empezado a comprar una acción por encima de 15x beneficios."

-"En este análisis la compañía ideal sería aquella que genera más caja de lo que se presupone en su cuenta de pérdidas y ganancias . Esto quiere decir que su contabilidad es muy conservadora y se están « escondiendo » beneficios."

-"Resumiendo , la acción perfecta es una acción preferente de una mediana compañía con estructura de holding familiar , cotizando en un mercado inadecuado , que tenga componente cíclico y / o inversiones a largo plazo."

-"Como dicen algunos políticos perversos, no hay que dejar pasar una buena crisis sin aprovecharla." Otra de rabiosa actualidad. Espero que en esta crisis por el COVID cumplamos esta aseveración.

-"El mercado deprimido, en tiempos de máxima volatilidad, no discrimina entre compañías y arrasa con todo sin sentido." Esto puede estar dándose justo ahora, y es que vemos como prácticamente el mercado está arrasando con todas las cotizaciones de las acciones. El ejercicio de valoración que hay que hacer justo en este momento es determinar qué compañías o sectores van a verse realmente afectadas por la crisis mundial del coronavirus, y cuáles, no sin sufrimiento a corto plazo, retomarán su senda de crecimiento y creación de valor, siendo injustamente castigadas hoy.

-"...en nuestro « negocio », el cliente no tiene razón: invierte en máximos y vende en mínimos, dañando la rentabilidad que obtiene, que por ello, es inferior a la media del mercado a largo plazo. Esto no es una opinión , es un hecho perfectamente medible analizando los flujos de entrada y salida de los fondos de inversión.

Damos por concluida la entrada, esperando que la lectura de la misma os haya resultado, como mínimo, la mitad de satisfactoria y reconfortante, que ha sido para mí la lectura de este libro. Máxime en estos tiempos tan necesarios de convicciones profundas y reafirmación de conceptos.

Disclaimer: Todas las notas hacen referencia al siguiente libro: Paramés, Francisco García. Invirtiendo a largo plazo: Mi experiencia como inversor (Spanish Edition) . Grupo Planeta. Edición de Kindle. 

Conversando por Ferran Parareda

La entrada de hoy es simplemente para ofreceros la posibilidad de escuchar el podcast 193 de Ferran Parareda en el que charlamos durante aproximadamente una hora acerca de inversión y finanzas en general.

Desde aquí doy las gracias a Ferran por haberse acordado de mí para uno de sus programas, y espero devolverle la oportunidad con una entrevista en el blog.

Os dejo el enlace: https://ferranp.com/podcast/193-entrevista-a-antonio-hidalgo/

!Espero que os guste!