MálagaValue: Entrevistando a Antonio Rico

"Lo mejor del viaje es el camino". Seguro que hemos escuchado hasta la saciedad esa frase, que en gran parte de las ocasiones además es rigurosamente cierta. En mi "viaje" dentro del mundo de la inversión siempre añado "...y las personas que voy conociendo en él". 

Hoy en concreto quiero presentaros un proyecto que comparto con dos amigos, José Manuel (Che) Cabello (@checabello) y Enrique Díaz Valdecantos (@Valdecantos). Desde aquí les quiero dar las gracias por haberme dejado subir a ese tren que ellos ya pusieron en marcha que es @Malagavalue.

Desde MalagaValue queremos promover la Educación Financiera en todos sus conceptos, para lo que nos serviremos de múltiples vías. Hoy inauguramos una de ellas, que no es otra que los Podcasts. 

Esta forma de divulgación cada tiene más adeptos, destacando por su versatilidad y su fácil reproducción del contenido. Grabaremos episodios con una periodicidad por definir, en función del tiempo que nos deje libre nuestro trabajo así como otros proyectos. Nuestra intención es dedicar una parte los episodios a entrevistas con personajes relevantes relacionados con el mundo de la inversión. Otra Podcasts irán destinados tanto a tratar temas de actualidad como a desgranar una temática concreta.

En el primer episodio que lanzamos hoy, hemos tenido la suerte de contar con Antonio Rico (@AntonioRRico) gestor del fondo Baelo Patrimonio. El primer episodio tenía que empezar con él. Antonio, amén de malagueño, es la sensatez hecha persona (e inversor) y representa en sí mismo una historia de éxito dentro de un mundo tan complejo como es el de las finanzas e inversión. Gracias Antonio por acompañarnos en este primer viaje. Seguro que no será la última vez.

Os dejo el enlace para escuchar el Episodio 1. Espero que os guste.

Cierre Cartera Abril 2020. Nueva entrada:GOLAR

Termina otro mes que vuelve a ser atípico, extraño en todos los sentidos. En lo profesional porque, afortunada y paradójicamente, es de las etapas con más carga de trabajo que he tenido en mi vida. En la faceta inversora porque estamos inmersos en un "master de bolsa" contínuo. En abril, después de la caída tan virulenta (nunca mejor dicho) que sufrieron los mercados el mes pasado, hemos visto cómo los índices se han recuperado parcialmente. Las inyecciones de liquidez ilimitadas de los Bancos Centrales están surtiendo efecto, al menos en los mercados. Pocas veces se ve una descorrelación tan pronunciada entre la economía bursátil y la real. Esperemos que el comportamiento de la primera sea un preludio de lo que pasará en la segunda. Y es que, como tantas veces hemos escuchado, la bolsa descuenta el futuro. Confiemos que esto sea así.

En lo referente a nuestra cartera, en abril ha recuperado un 9,20%, con comportamientos dispares, aunque con casi todas las posiciones en verde. Pasamos a analizarla en profundidad, siguiendo la estructura habitual.

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Durante abril hemos incorporado una única acción a la cartera, Golar.

Golar es una de las principales compañías que operan el mercado del LNG (Gas Natural Licuado). Su diferencia principal con otras compañías del sector radica en que trabajan toda la cadena de valor del LNG (licuefacción, regasificación y generación de energía).

Fuente: Web oficial compañía (www.golarlng.com)

El LNG es el es gas natural que se transforma en estado líquido para su mejor transporte. Es la forma más rentable y fácil de transportar dicha materia prima. De todos los combustibles fósiles, el gas natural es el que tiene un menor impacto en el medio ambiente. De hecho, si hubiera hipotéticas fugas o derrames, las mismas se disiparían en el aire, evitando contaminar el suelo o el agua.

Estos factores han provocado que exista una tendencia mundial creciente en el uso de este recurso como fuente de energía. Únicamente en 2019, la demanda mundial creció un 12,5%, y esta tendencia se estima imparable.

Fuente: BP Energy

El EBITDA ajustado de Golar en 2019 creció un 18%, pero es justo ahora cuando van a empezar a recoger sus frutos de importantes inversiones que han realizado estos años atrás, destacando la puesta en funcionamiento a principios de abril de la central térmica de Sergipe en Brasil. Cobas, donde Golar es una de sus principales posiciones, estima que únicamente dicha planta, le va a reportar unos 100 millones de dólares adicionales de ingresos.

Fuente: Web oficial compañía (www.golarlng.com)

Otro aspecto que nos gusta analizar de la compañías en las que invertimos es la distribución del accionariado, para ver si existe alineación de intereses  entre los mismos y el managament. En el caso de Golar tenemos la figura de Tor Olav, fundador y uno de los principales accionistas, que además se encuentra activamente implicado en la gestión.

En el lado negativo, nos encontramos con su deuda, que además tiene que renegociar en breve. Por las últimas informaciones obtenidas parece que van bien encaminadas las negociaciones con bonistas y bancos y que podrá "rolar" las mismas sin excesivas dificultades.

El precio de compra ha sido 7,76 USD, viéndose este mes afectado negativamente por el anuncio de retraso por fuerza mayor de uno de los contratos que la compañía mantiene con BP. Simplemente será un retraso que afectará a las previsiones de ingresos de la compañía, pero que esperamos que no tenga una repercusión adicional.

Únicamente muestro unas líneas introductorias del LNG en general y de Golar en concreto. Aquel que quiera profundizar en ambas, le recomiendo, otra vez, que sigan los comentarios que Gabriel Castro (@gabcasla en Twitter) nos ofrece desinteresadamente. Más concretamente, aprovecho para recomendar el programa de los compañeros de Alfa Positivo (@AlfaPositivocom) donde charlan de muchos temas (y lógicamente también de Golar) con Gabriel. Podéis acceder al mismo pinchando aquí. Desde esta humilde entrada les doy tanto la enhorabuena como las gracias por los episodios fantásticos que nos están amenizando la cuarentena. 

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

La composición de la cartera a 1 de mayo queda de la siguiente forma:

Apple continúa siendo la primera posición, prácticamente doblando a las segundas. La compañía de Cupertino acaba de presentar resultados del Q1 y los mismos han estado acorde en líneas generales con las previsiones del mercado.

• COMPORTAMIENTOS A DESTACAR:

Dentro de esta sección hemos incluido una novedad. No sólo expondremos los valores con una mayor revalorización/depreciación mensual, sino que los ordenaremos por la contribución que dicho comportamiento haya repercutido en la cartera. Es obvio que no es lo mismo que suba un 10% un valor con un peso marginal en la cartera a que lo haga tu mayor posición, como por ejemplo nos ha pasado este mes con Apple.

Ya hemos comentado que la mayoría de valores de la cartera se han revalorizado a lo largo de abril, destacando en este lado positivo los siguientes:

1) Game Stop ($GME), con una revalorización mensual del 73,58%. Su porcentaje de contribución al comportamiento positivo mensual de la cartera ha sido del 24,63%: Otra compañía con la que estamos haciendo un "master intensivo". Tiene prácticamente el 100% de su free float en manos de los cortos, lo que deja un elevado potencial de revalorización vía más que probable "short squeeze", a poco que los fundamentales de la compañía no se deterioren aún más. Dos apuntes: Michael Burry acaba de aumentar su porcentaje de acciones en la compañía, pasando de tener el 3,7% a un 5,3%, convirtiéndose en la primera posición de su hedge found Scion. El segundo apunte tiene relación con uno de sus productos estrella: las consolas de nueva generación. La Playstation 5 ya está confirmada para noviembre, y a buen seguro que XBOX no querrá quedarse atrás.

2) Apple ($AAPL), con un incremento mensual del 14,15%. Su porcentaje de contribución sin embargo ha sido del 24,10%: Poco que destacar en este sentido ya que no ha habido catalizadores que expliquen esta subida más allá de las actuaciones de la FED.

3) RockRose Energy, con una revalorización mensual del 40,43%, para una contribución positiva a la cartera del 18,85%: El petróleo sigue su "vía crucis" particular, pero las buenas adquisiciones históricas de RockRose, que le permiten tener un breakeven a un precio bajo del crudo, sumado a su posición de caja neta, le han provocado que haya recuperado parte de su caída de estos últimos meses. Habrá que esperar acontecimientos, ya que ahora mismo es difícil realizar estimaciones en todo lo relacionado con el oro negro (quizás haya que quitarle dicho apelativo, visto lo visto).


Dentro de los valores con evolución mensual negativa, únicamente destacaremos precisamente Golar, por el suceso ya comentado de BP. Y es que, la contribución de los restantes es prácticamente residual. Unicaja, Inditex y Altria, contribuyen con un -1,25%, -0,82% y -0,75% respectivamente. Carrefour destaca negativamente algo más, con un -5,68%. No obstante, la compañía gala, fue la única que terminó en positivo en marzo, por lo que entra dentro de lo normal su evolución en el mes actual.

Os dejo un cuadro con las contribuciones mensuales a la valoración de la cartera de todas y cada una de las empresas que lo forman:

Con esto vamos a ir dando por concluida la entrada, no sin antes aprovechar para avisaros que estéis muy atentos al perfil en Twitter de Málaga Value (@MalagaValue), ya que durante mayo vamos a anunciar importantes novedades encaminadas a continuar difundiendo y promoviendo la educación financiera. Aquellos que no aún seáis seguidores de dicha cuenta os animo a hacerlo.

Sin más me despido, deseando que tanto vosotros, lectores, como vuestras familias no se hayan visto afectados en demasía por esta pandemia. Un fuerte abrazo!!

Tesis de Inversión en Teekay de Gabriel Castro

Comparto en el blog una tesis de inversión que ha lanzado en su canal de youtube Gabriel Castro (@gabcasla en twitter) acerca de una de las principales posiciones de nuestra cartera: Grupo Teekay.

Gabriel es una de los mejores inversores que conozco. La tesis es muy didáctica y amena. Espero que os guste como a mí.

Saludos.

Cierre Cartera Marzo 2020. Reflexiones sobre la situación actual.

Antes de comenzar con el contenido habitual de la entrada, no quiero perder la oportunidad de desearos salud a todos así como a vuestras familias y seres cercanos. Como acuñó Jorge Valdano, refiriéndose al fútbol, la bolsa también puede entrar en ese grupo de cosas importantes entre las cosas menos importantes. Por desgracia, tienen que pasar hechos comos los actuales para que nos demos cuenta de la realidad de esta frase. Dicho esto, pasamos a comentar la evolución mensual de la cartera, que, como se puede intuir, no ha sido buena, así como ciertas reflexiones personales, que creo que la situación lo merece.

Durantes este último mes, soportamos una caída global de un 21%, con todas las posiciones en negativo excepto Teekay Corp. A este retroceso de marzo, tenemos que sumarle un 12% de caída durante febrero. 

Nos encontramos ante la clásica situación que el inversor sabe en teoría como afrontar,  para la que se ha formado, pero que cuando llega, es tu estómago el que toma el control y hasta los cimientos más firmes, empiezan a tambalearse. Es en ese preciso momento cuando más hay alejarse del ruido, por muy difícil que sea, e intentar ceñirse al plan y a toda la información acumulada durante estos años atrás. Y es que, como decía Warren Buffett "a menos que puedas ver tus acciones caer un 50% sin que te cause un ataque de pánico, no deberías invertir en el mercado bursátil".

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Lo primero que hay que decir es que continuamos con el plan previsto, con un claro horizonte de largo plazo, hecho que se ve refrendado en que lógicamente no nos deshacemos de ninguna posición. Todo lo contrario. Continuamos apostando por el sector del shipping y del LNG (transporte del gas licuado) e incorporamos a Teekay Corp, la matriz que comprende participaciones como TGP. 

Pensamos que el mercado está cayendo a plomo, sin discriminar aquellas empresas que realmente se van a ver afectadas por las consecuencias del COVID-19 de las que no, y es que, citando a Graham, "Mister Market es un esquizofrénico en el corto plazo pero recupera su cordura en el largo plazo"Soy de los que piensa grupo Teekay forma parte de las segundas. Tienen contratos firmados a largo plazo (15 años), con precios cerrados, donde incluso el desplome del petróleo puede beneficiar el aumento del número de fletes, con firmas queriendo hacer acopio de oil a estos precios.

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

Con la incorporación indicada, la cartera queda tal como se muestra en el gráfico:

Estamos ante un escenario bastante interesante desde el punto de vista inversor, y es que, continuando con las citas, ahora que ha bajado la marea es cuando veremos quien está desnudo. Ante estas situaciones de volatilidad extrema es cuando mayor es el gap entre "valor" y "precio", y precisamente cuando el análisis tiene que ser más sesudo. Hay que empezar por comprobar qué impacto tendrá esta crisis en las empresas y sectores, e incluso si la sociedad, una vez superado la situación médicamente, actuará de la forma que venía haciéndolo. Como pueden comprobar, no seguimos el proceso analítico inversor clásico del Value Investing, Bottom-Up (o más centrado en la microeconomía), ya que, ante una situación de consecuencias tan relevantes, hay que hacer primero un análisis Top Down o de la macroeconomía.

Existen ciertas tendencias que parece que han venido para quedarse: teletrabajo, compras a domicilio, reuniones y formación online, etc. También hay sectores cuya recuperación a niveles pre-covid pueden estar sujetos a una mayor incertidumbre: turismo y restauración por ejemplo. A esto hay que sumarle otra serie de interrogaciones relacionadas con la macro, pero que obviamente tendrán su repercusión en sectores y empresas concretas:

• ¿Continuará el crecimiento imparable de la globalización social y económica mundial?

La globalización tiene sus ventajas obvias, pero también hemos visto y sufrido cuales son sus inconvenientes. Quizás, tanto desde un punto de vista social como también económico, los distintos agentes se planteen si es beneficioso continuar con un crecimiento exacerbado de la globalización mundial, máxime cuando en medidas sanitarias a día de hoy no hay unanimidad de criterios. Quizás sin corregir primero esto último, no se pueda/deba continuar creciendo en la globalización tal y como la entendíamos.

• ¿Empezarán los políticos a hacer caso a los expertos?

En la entrada resumen del mes de febrero de mi cartera (pueden leerla pinchando aquí) empecé citando a Nassim Taleb, comparando la situación acaecida con el COVID con su famosa analogía del cisne negro. A priori, cumplía los tres preceptos que el propio Taleb fijaba para que un acontecimiento pudiera ser catalogado como "cisne negro". A saber:

1. Es una rareza.
2. Produce un impacto tremendo.
3. Pese a su condición de rareza, la naturaleza humana hace que inventemos explicaciones de su existencia después del hecho, con lo que se hace explicable y predecible.

En principio, no cabría duda que actualmente estamos sufriendo los efectos de un "black swan" en toda regla. En principio. Y es que el propio Taleb ha manifestado con rotundidad que la actual pandemia no cumple los requisitos para que la cataloguemos con un cisne negro. ¿Quién se atreve a llevarle la contraria?

¿En qué se basa Taleb para realizar tal manifestación? Básicamente en que era un suceso no solo predecible, sino que ya existían muchas voces dentro del mundo científico/sanitario, que venía advirtiendo de la alta probabilidad de ocurrencia. No solo Bill Gates en 2015 ya predijo una pandemia como la actual (aquí puedes ver la intervención), sino que en septiembre de 2019, una organización compuesta por un grupo de expertos que dependían de la OMS, ya elaboraron un informe advirtiendo de la posible propagación de un virus respiratorio a nivel mundial, que conllevaría una caída del 5% del PIB mundial.

Este mismo colectivo científico al que no se le ha escuchado, es el que ahora están recordando otras grandes amenazas que se ciernen sobre la humanidad, como por ejemplo el cambio climático y sus consecuencias, aún más devastadoras que el propio coronavirus. Personalmente no tengo los conocimientos en materia necesarios para valorar estos riesgos, pero sí pienso que después de lo ocurrido, los gobiernos y organizaciones mundiales serán mucho más cautelosos en el análisis de estas recomendaciones científicas. Y eso tendrá consecuencias en la economía.

• ¿Cambiarán los hábitos de consumo y actuación de los individuos?

En la última entrada del blog, dentro del repaso que hacíamos al libro de García Paramés "Invirtiendo a largo plazo", cito del mismo los principales puntos en que se basa la Teoría Económica Austriaca, como marco teórico en el que se nutre la inversión en valor.  En concreto, uno de esos principios afirma lo siguiente: "Los modelos económicos son prácticamente inútiles. Modelar el impredecible comportamiento humano y los probables, pero desconocidos, sucesos futuros es imposible". Afirma que no tienen sentido los modelos económicos por dos variables: Una, por los sucesos futuros desconocidos (como puede ser la situación actual, aunque contradigamos una vez más a Taleb). La segunda, por lo impredecible del comportamiento humano, máxime ante sucesos futuros inciertos. 

No puedo estar más de acuerdo. Y es que, ¿sabemos cómo van a ser las decisiones económicas y no económicas de los individuos una vez que pase la emergencia sanitaria? Es difícil contestar a esta cuestión, sobre todo en el corto plazo. Puede que la sociedad ya no sienta la necesidad de viajar tanto, ni de comprar masivamente en centros comerciales tumultuosos, ni de celebraciones que conlleven aglomeración de gente. Estas decisiones desconocidas, cambiarían el paradigma de consumo de bienes y servicios, y dejaría unos ganadores (comercio online, por ejemplo) y unos perdedores (sector aéreo, turismo, etc.). Y esto también tendrá consecuencias en la economía.

Con estas reflexiones, doy por finalizada una entrada atípica. Los que sean asiduos a los resúmenes mensuales de la cartera, echarán de menos el repaso a los mejores y peores comportamientos de los valores que componen la misma. Dado que las pérdidas han sido generalizado, más por las consecuencias económicas de la actual pandemia, que por motivos intrínsecos a las propias compañías, entiendo que no tiene mucho sentido pararme en analizarlo, prefiriendo hacer hincapié en los pensamientos personales de índole macro que sí pienso que son relevantes en este momento.

No quiero despedirme sin volver a desearos salud a todos los lectores y sus seres queridos. Nos vemos pronto y seguro que con ánimos renovados.

Notas sobre "Invirtiendo a largo plazo" (Francisco García Paramés)

Como ya sabéis los que me conocen, si tengo que encasillarme dentro de un estilo de inversión, ese es sin duda el Value Investing. Me parece la inversión más lógica, sensata y realmente aplicable a cualquier transacción financiera que realice el individuo. Todos pretendemos pagar un precio menor al valor que recibimos como contrapartida de dicho pago, independientemente que la motivación de compra sea acciones de una compañía, un inmueble u otro bien o servicio.

Otra característica intrínseca de la inversión en valor es el hecho de ser "contrarian" per sé. Cuando una acción entra en el radar de un inversor value, normalmente no está de moda, ni en crecimiento. Suele ser una compañía poco comentada por los analistas. Se caracteriza por operar en sectores "aburridos". En conclusión, si nos damos una vuelta por las fuentes de información habituales (twitter, prensa, podcasts, webs), dificilmente hablarán de ella.

Y es que al final, ser "contrarian" se convierte más que en una característica como inversor, en un estilo de vida. Cuando ves o lees noticias, pretendes sacar tus propias conclusiones, y no dejarte llevar por el sectarismo, más o menos acentuado dependiendo del medio. Intentas desarrollar un espíritu crítico propio, dejando a un lado la calidez de la pertenencia a un grupo, a un rebaño. En un mundo como el actual, plagado de múltiples interacciones, la mayoría provenientes de las RRSS, desarrollar ese espíritu crítico no es fácil, pero sí confortante intelectualmente cuando ves que lo vas consiguiendo. 

Un ejemplo de lo que comento lo encontramos en la percepción que existe ahora mismo en la comunidad inversora sobre el principal exponente patrio del Value Investing: Francisco García Paramés. Las rentabilidades de sus fondos, así como sus últimos errores sonados (Aryzta), convierten a Paramés en objeto de mofa, proliferando infinidad de "memes" acerca de su persona. Como "contrarian" que soy, es justo ahora cuando he aprovechado para releerme el libro que escribió en su periodo de asueto obligatorio:  "Invirtiendo a largo plazo: Mi experiencia como inversor" (Spanish Edition) . Grupo Planeta.

Con esta entrada pretendo instaurar una nueva sección en el blog, donde iré compartiendo mis subrayados de Kindle, de aquellos libros relacionados con la inversión y finanzas que vaya leyendo. Iré añadiendo notas (en un color distinto) a aquellos fragmentos de especial interés o calado. No pretendo que esta recopilación de fragmentos sirvan como resumen del libro, sino simplemente como un listado de ideas o frases que merecen ser resaltadas y consultadas periódicamente. Os dejo el listado a continuación:


-"Ya hemos comentado que cuando el mercado sube mucho es bastante más difícil hacerlo mejor que él. Siempre es más fácil crear valor relativo en las caídas." De actualidad, desgraciadamente.

-"...bifurcación que se estaba produciendo en 1999 y 2000 entre valores TMT y valores «tradicionales» estaba creando la semilla de una rentabilidad relativa enorme, como así sucedió." Esto puede estar sucediendo en los últimos tiempos. 

-"...con saber que una acción está barata o cara es suficiente. El cuándo y por qué va a subir el precio ya es más difícil de predecir."

-"No es extraño que el único lugar de Estados Unidos donde la construcción es libre, Texas, tenga las viviendas más asequibles del país en proporción a su riqueza." Algunos políticos podrían mirar el ejemplo tejano.

-"El trading de la iliquidez (estar preparado para comprar una acción que tiene poco volumen de contratación y esperar pacientemente a que el mercado la valore correctamente), es uno de los más sencillos y seguros que existen."

-"...hay que centrarse en la selección de valores y no en adivinar qué es lo que va a suceder en el mundo. Vivimos en la incertidumbre permanente y así continuaremos viviendo hasta que la única certidumbre que existe nos llegue. Recuerdo que cuando empezaba a trabajar en los mercados financieros en 1990 escuché por primera vez esa dichosa palabra, y no la he dejado de oír hasta hoy. ¿Adivinamos en qué momento estamos? Un momento de gran incertidumbre, claro." ¿Seguro que no está escrito en estos días?

-"Ley de Say, que establece que toda oferta genera su propia demanda, pues con lo ingresado con la venta de nuestros productos podemos demandar otros que nos interesen. Esta sencilla idea fue malinterpretada por Keynes, que un siglo después puso en valor la idea errónea de demanda insuficiente, que pretende que la demanda en una economía pueda ser inferior a la oferta, con lo que habría que aumentarla artificialmente."

-"Concretaré ahora algunas ideas de la Escuela austriaca que para mí tienen una aplicación real en un proceso de inversión: 

1. Los mercados funcionan, por definición.

2. Los mercados nunca están en equilibrio.

3. El crecimiento económico está basado fundamentalmente en el incremento de la productividad derivado de la división del trabajo, todo ello con la financiación del ahorro.

4. La explicación austriaca del proceso productivo como el del sacrificio inmediato para desarrollar una capacidad productiva más profunda e incrementar la productividad, tiene como elemento esencial el tiempo.

Aplicación: Nuestro proceso inversor debe también rechazar la satisfacción inmediata de nuestras necesidades de consumo y, posteriormente, de inversión.

5. Existe un tipo particular de intervención en el mercado del dinero de especial trascendencia: la manipulación de la moneda mediante el control de los tipos de interés por los bancos centrales.

6. Si no se aumenta artificialmente la cantidad de dinero en circulación el estado natural de una economía es el deflacionario.

7. La falta de una moneda respaldada por el oro o algo similar independiente de una decisión política, implica que ésta se depreciará permanentemente frente a los activos reales.

8. Los precios de los productos —que dependen de lo que están dispuestos a pagar por ellos los consumidores— determinan sus costes, y no al revés, como muchos creen

El inversor, por tanto, no debe olvidar el orden: primero se calcula la demanda; después se calcula el coste necesario para satisfacer esa demanda.

9. Los costes de producción son subjetivos, por lo que cualquier estructura de producción es susceptible de variar dependiendo de las circunstancias.

10. Los modelos económicos son prácticamente inútiles. Modelar el impredecible comportamiento humano y los probables, pero desconocidos, sucesos futuros es imposible.

La respuesta debe comenzar por un razonamiento a priori de carácter austriaco: cualquier inversor debe tener como primer objetivo mantener el poder adquisitivo de su ahorro." Como economista, me parece muy interesante el enfoque austriaco, y muy poco estudiado académicamente. 

-"El riesgo de una inversión es la posibilidad de perder poder adquisitivo permanente como consecuencia de un error de juicio en la inversión."

-"Sin ánimo de cerrar otros caminos, nosotros hemos encontrado valor en compañías cotizadas por alguna de las siguientes razones:

1. Estructura accionarial. Nos referimos a las compañías familiares o a las que tienen un accionista de referencia que controla la gestión.

2 . Organización de los activos. Compañías holding o conglomerados.

3 . Geografía. Cuando el negocio se localiza en un país distinto a la sede social o al de cotización de la acción, puede haber distorsiones atractivas.

4 . Pequeñas compañías. Es obvio que son menos seguidas por la comunidad inversora , por lo que podremos encontrar pequeñas grandes joyas.

5 . Compañías cíclicas. Probablemente sea la manera más fácil y menos arriesgada de encontrar oportunidades.

6 . Tipos de acciones. Hemos encontrado descuento a través de acciones preferentes europeas o asiáticas. Este tipo de acciones no tienen derecho de voto, pero sí derecho a algo más de dividendo que las acciones comunes.

7 . Proyectos a largo plazo. Los inversores no son pacientes y el mercado bursátil a veces no es el lugar adecuado para estos proyectos , creándose una incorrecta formación de precios y una posible oportunidad inversora.

Insisto: la paciencia es el único atributo imprescindible para invertir con acierto.

8 . « Spin - Offs » o separaciones de activos .Cuando una división de una empresa es separada de ella , para tener entidad propia, se produce una oportunidad aprovechable.

9 . Opciones gratis. Pueden tener su origen en las situaciones comentadas en cualquiera de los casos anteriores, pero pueden presentarse aisladamente, y es otra forma de poner las probabilidades a nuestro favor."

-"Compañías que hay que evitar

1 . Compañías enfocadas en el crecimiento exagerado.

2 . Compañías que están comprando otras de forma repetida.

« diworsification » de Peter Lynch: diversificar para ir a peor .

3 . Ofertas públicas de ventas.

4 . Negocios con una vida todavía corta. En este caso la vejez es un atributo atractivo : cuanto más tiempo de vida haya tenido , más perdurable será en el futuro .

5 . Negocios con contabilidad opaca.

6 . Empresas con empleados clave.

7 . Empresas muy endeudadas.

8 . Sectores estancados o con caídas de ventas.

9 . Acciones caras. Es una obviedad, pero volvamos a lo más simple. Creo que nunca hemos empezado a comprar una acción por encima de 15x beneficios."

-"En este análisis la compañía ideal sería aquella que genera más caja de lo que se presupone en su cuenta de pérdidas y ganancias . Esto quiere decir que su contabilidad es muy conservadora y se están « escondiendo » beneficios."

-"Resumiendo , la acción perfecta es una acción preferente de una mediana compañía con estructura de holding familiar , cotizando en un mercado inadecuado , que tenga componente cíclico y / o inversiones a largo plazo."

-"Como dicen algunos políticos perversos, no hay que dejar pasar una buena crisis sin aprovecharla." Otra de rabiosa actualidad. Espero que en esta crisis por el COVID cumplamos esta aseveración.

-"El mercado deprimido, en tiempos de máxima volatilidad, no discrimina entre compañías y arrasa con todo sin sentido." Esto puede estar dándose justo ahora, y es que vemos como prácticamente el mercado está arrasando con todas las cotizaciones de las acciones. El ejercicio de valoración que hay que hacer justo en este momento es determinar qué compañías o sectores van a verse realmente afectadas por la crisis mundial del coronavirus, y cuáles, no sin sufrimiento a corto plazo, retomarán su senda de crecimiento y creación de valor, siendo injustamente castigadas hoy.

-"...en nuestro « negocio », el cliente no tiene razón: invierte en máximos y vende en mínimos, dañando la rentabilidad que obtiene, que por ello, es inferior a la media del mercado a largo plazo. Esto no es una opinión , es un hecho perfectamente medible analizando los flujos de entrada y salida de los fondos de inversión.

Damos por concluida la entrada, esperando que la lectura de la misma os haya resultado, como mínimo, la mitad de satisfactoria y reconfortante, que ha sido para mí la lectura de este libro. Máxime en estos tiempos tan necesarios de convicciones profundas y reafirmación de conceptos.

Disclaimer: Todas las notas hacen referencia al siguiente libro: Paramés, Francisco García. Invirtiendo a largo plazo: Mi experiencia como inversor (Spanish Edition) . Grupo Planeta. Edición de Kindle. 

Conversando por Ferran Parareda

La entrada de hoy es simplemente para ofreceros la posibilidad de escuchar el podcast 193 de Ferran Parareda en el que charlamos durante aproximadamente una hora acerca de inversión y finanzas en general.

Desde aquí doy las gracias a Ferran por haberse acordado de mí para uno de sus programas, y espero devolverle la oportunidad con una entrevista en el blog.

Os dejo el enlace: https://ferranp.com/podcast/193-entrevista-a-antonio-hidalgo/

!Espero que os guste!

Cierre Cartera Febrero 2020

Damos por terminado febrero, un mes que difícilmente se nos olvidará. Y es que el famoso cisne negro al que tantas referencias hace Nassim Taleb ha llegado en forma de virus, provocando grandes caídas en los mercados.

Lógicamente nuestra cartera no ha sido inmune (y nunca mejor dicho) a esta situación y ha sufrido un retroceso de un 12,70% durante este mes.

Vamos a continuar con la estructura habitual de las entradas resumen de mes, y en el final de la misma dejaré un par de conclusiones personales acerca de cómo veo el panorama actual.

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

Durante febrero hemos incorporado una nueva acción a la cartera. No es otra que TGP (Teekay LNG Partners).

TGP forma parte del grupo Teekay. Su actividad se centra en el transporte de gas licuado. Viene a ser la joya de la corona del holding, con prácticamente más del 95% de sus fletes de aquí a quince años ya cerrados. Su RPD asciende aproximadamente a un 6,5%.

Es actualmente una de las posiciones más relevantes de muchos fondos value patrios, destacando el porcentaje que Cobas tiene del valor en sus fondos. De hecho, gran parte de la conferencia anual de la gestora que se celebró hace escasos días, trató sobre el negocio del LNG (representa un 20% del fondo internacional) y más concretamente del grupo Teekay. A grandes rasgos, Paramés explicó que la compañía cotiza a poco más de 2 veces FCF, un PER 4x, con una estructura de cuenta de resultados muy previsible (por mor de los contratos cerrados) que provocará que el beneficio neto vaya subiendo a lo largo de los años.

El pasado jueves fue la presentación de resultados y todos estos datos quedaron refrendados, disipando además la duda del impacto del Coronavirus en los contratos firmados. El mercado se tomó los mismo de manera muy positiva, salvándose el grupo TK de la bajada generalizada. 

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

La composición de la cartera a 29 de febrero queda tal que así:

Pocos cambios en cuanto a la composición relativa de la cartera, ya que el descenso ha sido generalizado, lo que ha provocado que las posiciones se mantengan inalteradas.

• COMPORTAMIENTOS A DESTACAR:

En el lado positivo sólo podemos destacar un valor, el único que no ha saldado con pérdidas el mes. Este no es otro que Carrefour, que se anota a pesar de todo, una revalorización del 2,2%.

En cuanto a los valores con resultados mensuales negativos, que son todos los de la cartera a excepción de Carrefour, destacamos:

1) RockRose Energy, con un descenso mensual del 27,56%: Todos los valores relacionados con el precio del petróleo se han visto muy afectados. RRE no ha sido una excepción.

2) Renault, con un descenso mensual del 24,80%: A la compañía gala no le hacen falta sucesos como el de estas semanas para retroceder, más aún si cabe, en bolsa. Esperemos que la nueva gerencia empiece desde ya a trabajar. La fusión efectiva con Nissan, en mi opinión, se hace cada vez más necesaria.

3) Imperial Brands, con un descenso mensual del 22,18%: La tabacalera británica no ha sido una excepción y se anota una caída de dos dígitos en febrero.

• ¿Y AHORA QUÉ?

A esta pregunta que hoy nos hacemos todos los inversores, yo contesto con otra: "¿Tu horizonte temporal es de verdad largo plazo?". Si la respuesta claramente es "SÍ", tú mismo te has contestado a la primera y fundamental pregunta.

Para aquellos que estamos en el grupo del "sí", la estrategia ahora es obvia, aunque no por ella fácil. Debemos mantener la calma y como mínimo no hacer nada. Inclusive, si se dispone de algo de liquidez, puede ser un buen momento para entrar en determinados valores.

Y es que aunque esta situación parezca algo a lo que la sociedad no se ha enfrentado, la realidad es que ha ocurrido en múltiples ocasiones. Repasamos cómo se han comportado los mercados en dichas ocasiones:

Vemos como los mercados se recuperan tras todas las pandemias. Entendemos que este caso no tiene por qué ser distinto. 

No con esto quiero frivolizar la situación, ni caer en el tópico que compara este virus con una gripe común. No sabemos todo acerca de este virus, pero mi mentalidad positiva me hace creer que hay más motivos para ver el vaso medio lleno: avances de la farmacéuticas en la vacuna, parece que el virus no soporta bien el calor, achatamiento de la curva de casos, etc. A todo esto unimos que según las informaciones de distintas fuentes, entre ellas el propio Tim Cook que, por razones obvias, conoce a la perfección China, parece que allí se va recuperando la plena actividad.

Esperemos que este episodio se quede en un simple ejemplo más, al igual que lo fueron el Brexit o la elección de Trump, que ponga de manifiesto que hay que aprovechar el pánico en los mercados.

Para terminar me quedo con una cita que no es mía, sino de un tal Warren Buffett, que ha vivido unas cuantas situaciones como estas: "SEA TEMEROSO CUANDO OTROS SEAN CODICIOSOS, Y SÓLO CODICIOSO CUANDO OTROS SEAN TEMEROSOS".

Disclaimer: Todo lo aquí expuesto no supone ninguna recomendación de actuación en los mercados. Sólo es mi opinión a título personal.

Cierre Cartera Enero 2020

Repasamos la evolución de un mes de enero donde la cuesta típica se ha hecho más empinada de lo esperado.

Rompemos la senda de buenos resultados mensuales y la cartera retrocede un 6,54%. Gran parte de la caída se concentra en dos posiciones que han sufrido recesiones del 40% aproximados cada uno: Scorpio Tankers y Gamestop.

• MOVIMIENTOS EN LA CARTERA:

La cartera solo ha tenido una entrada en este enero. Nos referimos a Shake Shack, la cadena de comida rápida neoyorkina. El peso de la misma supone un 2,60% aproximado de la cartera.

"Si esto no fuera un blog de inversión, y tú y yo pudiéramos hablar en vivo y directo, te pondría una hamburguesa de Shake Shack entre las manos, y cuando te la llevaras a la boca la tesis ya habría terminado." Esta frase me parece de las más geniales que he leído desde que estoy inmerso en este mundillo de la inversión. Por supuesto no es mía. El autor es Lucas López Moroño en su blog "Microvalue". Os pongo aquí el enlace donde analiza la compañía al detalle, y donde encontrareis su tesis de inversión. Dado que Lucas la disecciona a la perfección no entraré en más detalles, más allá de pensar que es una empresa que tiene todo para ser una Compounder, al más puro estilo de las cadenas de comida rápida que citaba Lynch en sus libros y que tan excelente resultado dieron. Shake Shack está creciendo exponencial y sostenidamente (aunque parezcan conceptos antagónicos) y sólo tenemos que sentarnos a esperar.

• COMPOSICIÓN DE LA CARTERA:

La composición de la cartera a 31 de enero queda tal que así:

Continúa el ascenso de Apple en la primera posición de la cartera, aglutinando ya un porcentaje superior al 14%. Los resultados publicados en enero batieron todas las expectativas del mercado, y es que las ventas de la compañías de Cupertino estas navidades fueron excelentes. Cada vez existe más diversificación, dependiendo menos del Iphone. Cuando escribimos esta entrada podemos anunciar que se ha convertido en febrero en la primera "bagger" de la cartera. Es significativo y para reflexionar largo y tendido el hecho que la primera bagger sea precisamente una compañía con semejante capitalización.

Cabe destacar el descenso sufrido por Scorpio Tankers, que en un mes pasa de pesar el 10,67% al 6,85%.

• COMPORTAMIENTOS A DESTACAR:

En el lado positivo hay pocos comportamientos que destacar:

1) Apple con una revalorización mensual del 6,53%: No ha sido la acción que mejor comportamiento ha tenido, pero obviamente, que tu mayor posición crezca un 6% tiene un efecto global muy positivo.

2) Shake Shack, con una revalorización mensual del 11,80%. Lástima que la posición es pequeña, porque la confianza en el valor no lo es. El precio de compra, en 60 dólares, nos da un margen de seguridad muy amplio, con un valor en el que tenemos confianza que vaya aumentando vía el propio crecimiento orgánico de la empresa.

En cuanto a los valores con resultados mensuales negativos, destacamos:

1) Scorpio Tankers, con un descenso mensual del 40,03%: Ha hecho mucha "pupa" este comportamiento, ya que hablamos de una de las principales posiciones de la cartera al cierre de diciembre. El sector del shipping está extremadamente volátil, viendo estos vaivenes en otras compañías clásicas del sector tales como Teekay o Golar.

2) Gamestop, con un descenso mensual del 36,16%: Los "penosos" y esperados resultados navideños han vuelto a provocar una bajada de la acción. Cotiza prácticamente a una vez FCF de 2019 y han estado recomprando acciones propias durante el final de 2019. Si a esos datos le unimos que es actualmente la primera posición de Michael Burry en el fondo que gestiona, tenemos confianza en la recuperación del valor. De hecho no descartamos incrementar la posición a corto plazo. Actualmente el 100% de su free float está en posiciones cortas, lo que es del todo irracional.

Con estos apuntes vamos a ir dando por cerrada la entrada, pidiendo disculpas ante todo a mis seguidores por el retraso en la misma.

Aprovecho, antes de darla por concluida, para informaros de un par de noticias:

1) Como sabéis los que me seguís por Twitter, voy a colaborar con Enrique Díaz Valvecantos y José Manuel Cabello en la "II edición del Curso Finanzas Personales e Inversión en Bolsa" de la Universidad de Málaga. El curso se impartirá durante marzo y aún estamos en periodo de inscripción. Si vivís en Málaga es una gran oportunidad. El temario y los aspectos a tratar os aseguro que justifican  con creces los 90 euros que cuesta el curso. Aquí tenéis el enlace para más información. El día 20 darán una charla inaugural los chicos de @invirtiendopocoapoco.

2) La segunda noticia es que en breve continuaremos la senda iniciada en el blog de entrevistar a figuras relacionadas con el mundo de la inversión. Tengo comprometidas unas tres, cuatro que poco a poco irán viendo la luz. Os iremos informando.

Sin más, damos por concluida la entrada. 

!Qué os vayan bien las inversiones!

I love this game!!!

Para un observador externo, en este proceso inversor, puede parecer que lo más complejo es analizar empresas con objeto de invertir en ellas. Por supuesto que lo es. Y mucho. Duden del que afirme lo contrario.

No obstante, para mí el paso más difícil no es ese. No es el metódico (y artístico) proceso de evaluar una idea de inversión para decidir finalmente si invertimos o no en ella. Es precisamente el encontrar esa idea, esa empresa que merezca entrar en el proceso analítico inversor, lo realmente complicado. Y sobre esto no existen manuales ni referencias que valgan, existiendo tantos procesos de búsqueda como inversores. Ya les aviso, tampoco esperen en estas líneas encontrar uno.

Uniendo esta reflexión con una de mis pasiones, el deporte, me encontré con un posible nicho de empresas, de ideas, susceptible al menos de ser analizado superficialmente. Este no es otro que las empresas que esponsorizan las camisetas de las franquicias NBA. 

A los lectores no habituados al baloncesto americano, le parecerá algo normal que las equipaciones deportivas tengan publicidad insertada en ella. Sin embargo, aunque parezca increíble hablando del país del marketing, este hecho dentro de la liga norteamericana es algo muy reciente. Y es que, hasta la temporada 2017-2018 las camisetas de los equipos NBA no lucían publicidad. Este "pequeño" paso, les ha supuesto a las franquicias sobrepasar la barrera de los 1.000 millones de dólares ingresados vía patrocinio, aupado un 30% por la posibilidad de esponsorizar la camiseta. 

De las treinta franquicias que existen en la NBA todas cuentan con publicidad en su camiseta, pero no todas de empresas cotizadas. Aunque todo lo relacionado con el baloncesto americano nos parezca que está impregnado de espectáculo y purpurina, y con un impacto mediático mundial, existen dentro de la liga mercados que se caracterizan por un claro arraigo local. Un exponente de este hecho pueden ser los Utah Jazz, patrocinados por Qualtrics, una empresa local dedicada a la gestión de experiencias. En este grupo también podemos sumar a los Kings de Sacramento. Esto explica que "sólo" la mitad de las franquicias tengan como patrocinador de sus camisetas a compañías que cotizan en bolsa. Por orden alfabético, vamos a hacer un repaso de ellas:

1) Boston Celtics: General Electric Company. 

 

2) Charlotte Hornets: Lendingtree Inc.

 

3) Cleveland Cavaliers: Goodyear Tire & Rubber Co.

 

4) Denver Nuggets: The Western Union Company.

5) Detroit Pistons: Flagstar Bancorp Inc.

6) Golden State Warriors: Rakuten.

7) Indiana Pacers: Motorola.

8) Los Angeles Lakers: Wish.

 

9) Memphis Grizzlies: FedEx.

10) Milwauekee Bucks: Harley-Davidson Inc.

11) Minnesota Timberwolves: Fitbit.

12) Orlando Magic: Disney.

 




13) Phoenix Suns: Paypal.

14) San Antonio Spurs: Cullen/Frost Bankers, Inc.

15) Toronto Raptors: Sun Life Financial Inc

Como decíamos anteriormente, si hay un deporte que es internacional, y con un impacto cada vez más global, ese sin duda es la NBA. Por consiguiente, el desembolso que cualquiera de estas marcas ha tenido que realizar para poder lucir su logotipo en la equipación de estos equipos ha tenido que ser importante, sin duda fuera del alcance de malos negocios. Nos encontramos por tanto ante un posible screener, un caladero de ideas que puede ser muy interesante. Analicemos si hay posibilidades que así sea.

-¿Qué resultado habríamos obtenido en 2019 de haber invertido en todas las cotizadas patrocinadoras?

Os expongo a continuación una tabla de realización propia con el resultado obtenido en 2019 en sus respectivos mercados de cada una de las compañías:

Vemos como hubiéramos ganado dinero invirtiendo en trece de los quince valores, es decir, un 86% de las compañías han obtenido una revalorización bursátil positiva en 2019, siendo esta prácticamente en su totalidad de doble dígito (la excepción ha sido Harley-Davidson con un YTD 2019 del 9%). No sólo eso, invirtiendo en las primeras ocho posiciones nuestra rentabilidad hubiera sido superior al 30%. 

-¿Se pueden catalogar estos resultados de muy buenos? 

Desde luego los resultados obtenidos son buenos, pero para valorarlos correctamente habría que hacerlos contrastando los obtenidos por su benchmark. Si construyeramos un índice sintético, equiponderando los 15 valores analizados, dicho índice (al que podemos llamar NBA15 por ejemplo), hubiera obtenido una rentabilidad en 2019 del 25,25%. En mi opinión, y dado que todas las compañías patrocinadoras cotizan en EEUU excepto dos, podríamos comparar la evolución de dicho índice sintético con la obtenido por el SP500, que en 2019 ha sido del 28,88%. Por consiguiente, podemos concluir que, aunque los resultados obtenidos de media por estas quince compañías han sido positivos, no dejan de estar en línea con la evolución del mercado americano. 

No obstante, hablamos de la comparación de un sólo año, por lo que cualquier comparativa obtenida no hubiera sido significativa. Continuaremos monitorizando los resultados de estas quinces compañías y los cotejaremos con el benchmark con objeto de ver en el futuro si podemos obtener algún tipo de conclusión. En estos días, dejaré la plantilla de Google Sheet donde tomo los datos fijada como pública en el blog, para que todo aquel que quiera pueda verla.

-¿Tienen relación los resultados con la evolución deportiva?

Aunque me salga un poco de la temática puramente inversora, a modo de "Bonus track", vamos a analizar si existe una relación directamente proporcional entre los buenos resultados bursátiles y deportivos. Podemos obtener las siguientes conclusiones estadísticas:

-El 60% de los equipos que contaban con un patrocinador que cotiza en bolsa, se clasificó para los Playoffs. Vemos cómo este porcentaje se va incrementando conforme vamos pasando de ronda., siendo el 62,50% en las semifinales de conferencia.

-En las finales de conferencia, donde ya quedan los cuatro mejores equipos de la pasada campaña, tres de ellos, el 75%, los Bucks, Warriors y los campeones Raptors, cuentan como patrocinadores a marcas cotizadas, habiendo obtenido todas ellas resultados positivos. La final de la NBA la juegan dos equipos con sponsor cotizado, por lo que el porcentaje se culmina en el 100%.

-Los dos únicos valores con rendimiento negativo en 2019 coinciden que patrocinan equipos que no se clasificaron para los Playoffs.

En este sentido, se podría concluir afirmando que tienes más posibilidades de lograr el anillo si cuentas con un patrocinador que sea una compañía cotizada  que si cuentas con uno que no cotiza. Esta conclusión no obstante, aparte de contar sólo con datos de un año, responde a una clara lógica económica. Las mejores compañías querrán patrocinar a las mejores franquicias. Al igual que decíamos anteriormente cuando nos referíamos a conclusiones financieras, seguiremos la evolución esta temporada de los datos para ver si se pueden obtener correlaciones concluyentes.

Vamos a ir dando por concluida la entrada, que no la temática, ya que seguiremos la evolución de los datos en esta temporada 2019-2020. El anillo deportivo en la pasada campaña lo ganaron los Toronto Raptors, pero en los mercados se fue para Denver con una rentabilidad del 56,98%. ¿Quienes serán los sendos ganadores este curso baloncestístico? Si queréis saberlo seguid atentos al blog.

I love this game!!!!!!