viernes, 14 de septiembre de 2018

Volvemos a la carga con una de las secciones que pretendo que convertir en un clásico del blog: El Radar.  

Hoy, en la segunda entrada dentro de esta sección, actualizaremos nuevamente los valores que llevamos en seguimiento, ordenados según la probabilidad de entrada en la cartera.


1) Bayer: Ya la incluimos en el radar del mes pasado cuando cotizaba a 78 euros. Estos días hemos visto como ha tocado los 69 euros por acción, por lo que continúa como primera opción para formar parte de la cartera en el corto plazo. El mercado sigue penalizando el posible aluvión de demandas judiciales. Sea como fuere, y aunque éstas prosperaran, me parece que la cotización sigue siendo de derribo. Anterior posesión: 1º


2) Inditex: De no estar en el anterior listado, a aparecer, nada más y nada menos, en el puesto segundo. La explicación: http://www.buscandoindependenciafinanciera.com/2018/09/inditex-segunda-y-ultima-oportunidad.html. Ya comenté, en la entrada señalada, que me parecía una excelente oportunidad de entrada tras la caída provocada por unas cuantas recomendaciones negativas sobre el valor de ciertos bancos de inversión. Llegaron los resultados semestrales y, sin ser excelentes, sirvieron al menos para disipar ciertas dudas que sobrevolaban sobre la compañía. Ha recuperado algo de la caída, pero, cotizando en entornos de 26 euros, me parece una excelente oportunidad para posicionarse a largo plazo. Recordemos que ya la llevamos en cartera a 25 euros por acción. Anterior posesión: Nuevo.


3) Philip Morris: La compañía tabaquera continúa formando parte de las acciones sobre las que tenemos puesto el foco. Ya nos parecía el mes pasado, cotizando a 84 $, que podía suponer una buena oportunidad de entrada. No habiendo cambiado nada en cuanto a los fundamentales de la compañía, ahora que cotiza en entornos de 79 $, lógicamente tiene que seguir estando en puestos de privilegio. En este sentido, recomiendo las siguientes entradas del compañero @DivRentable (Dividendo Rentable), que explican bastante bien las principales compañías del sector del tabaco:

https://dividendorentable.blogspot.com/2018/08/tabaco-rentable-1a-parte.html
https://dividendorentable.blogspot.com/2018/08/tabaco-rentable-2a-parte.html
https://dividendorentable.blogspot.com/2018/08/el-tabaco-tiene-margen.html

Anterior posesión: 2º

4) Kraft Heinz: No me extiendo en la explicación de esta empresa. Me parecía interesante a 61 $ el mes pasado, y creo que sigue siéndolo ahora cotiza a 58 $. Otra líder mundial. Anterior posesión: 3º


5) Keck Seng Investments HK: Idea muy de moda en el mundo "value". Empresa hongkonesa especializada en la gestión hotelera. Escuchas la tesis de inversión de Javier Ruiz de Horos A.M. (recordemos que esta compañía está entre las que más ponderan en su fondo Horos Internacional), y no encuentras una sola buena razón para no invertir en ella: valoran sus activos a coste de adquisición (importantes hoteles en zonas turísticas), se beneficiarán de la apertura del puente entre Hong Kong y Macao, donde tienen importantes inmuebles, etc. Anterior posesión: Nuevo.


Estas son, a día de hoy, las compañías a las que estamos realizando un seguimiento especial. También tenemos otras empresas que, sin ser objeto de estudio permanente o tan exhaustivo, las tenemos en cartera (y nunca mejor dicho) para su posible incorporación, como por ejemplo: Orsero, Porshe, Corticeira Amorim, Walt Disney, entre otras.


Como siempre digo, no pretendo que mis comentarios influyan en vuestra decisión de compra, ya que no constituyen ninguna recomendación. 

Espero que la lectura sea de vuestro agrado.

lunes, 3 de septiembre de 2018

Inditex, ¿segunda y última oportunidad?

12 de septiembre. Anoten esta fecha. ¿Algo especial pasa ese día? Realmente no. Simplemente Inditex presenta los resultados del primer semestre. No obstante, en los mentideros de las casas de análisis, da la sensación que estos resultados pueden ser significativos para el devenir de la compañía.

Morgan Stanley y JP Morgan en un primer momento, Credit Suisse, Citi y Goldman Sachs después, han sido los primeros en mostrar sus predicciones al mercado. Tras el resultado de las mismas, ITX ha bajado un 11% en apenas una semana. Don Amancio ha visto reducido su patrimonio en más de 3.000 millones. Así. De la noche al día.

El lector pensará que habrá habido unanimidad en los vaticinios de los analistas cuando la acción ha tomado la senda bajista reseñada. Nada más lejos de la realidad. Las opiniones están divididas entre los que piensan que los resultados de la empresa defraudarán al mercado, y los que opinan que el actual precio de la acción puede dar una clara señal de entrada. 

Morgan Stanley, Credit Suisse y Goldman Sachs se posicionan en la vertiente negativa. ¿Qué argumentos esgrimen? En mi humilde opinión, nada reseñable. O al menos, nada nuevo. Vuelven a poner encima del tapete la madurez del negocio textil, y las implicaciones que sobre el mismo tiene la venta online. Este hecho provocaría que los resultados de la multinacional gallega fueran únicamente catalogados como buenos, en vez de excelentes. No es este el único caballo de batalla de Inditex. El castigo a que están siendo sometidas las divisas también afecta negativamente a su cuenta de resultados.

Citi, sin embargo, fija en 31 euros por acción el precio objetivo de la compañía, lo que supondría un incremento de un 21% respecto al cierre de la sesión bursátil de hoy. Como vemos, no hay unanimidad en las predicciones, pero sí en la dinámica que ha tomado la cotización del valor.

¿Qué hacer ante este escenario que se nos plantea? No pretendo que mi opinión sea tomada como una recomendación de compra, pero desde mi perspectiva Value, me posiciono más con la corriente optimista. ¿Existe en España una empresa que cumpla con más rigurosidad las características que los expertos en inversión en valor aconsejan? Recordemos:


  • Accionariado principalmente familiar (Skin in the Game)
  • Caja neta. Empresa sin deuda.
  • Management de reconocido prestigio.
  • Ventajas competitivas.


Cuando allá por mayo, Iván Martín y otros gestores, aprovecharon la bajada de la acción para introducir Inditex en sus carteras, muchos inversores sintieron que habían perdido ese tren. Paradojas del destino (y de Mister Market, que a veces hace cosas raras), ahora parece que se abre otra oportunidad. ¿Será la segunda y última? Nadie lo sabe. Quizás se salgan con la suya los agoreros que piensan que ITX no está sabiendo migrar su negocio al comercio online. Yo no comparto esa opinión. Y en el caso que así fuera, y hubiera que "recalcular la ruta", me siento más seguro sabiendo que pilota Pablo Islas esta nave, con cero deudas, y con mucha liquidez en la caja.

Para despedir la entrada, copio enlace de la ponencia que Iván Martín realizó en mayo en el "Iberian Value", defendiendo su tesis de inversión en la compañía gallega, alojado en Youtube en el canal de Finect.

https://www.youtube.com/watch?v=mrfkWDTZx2U

martes, 21 de agosto de 2018

Aclarando conceptos

"-Oye Antonio, ¿y qué es eso de la independencia financiera?" Un amigo el otro día, tomando una cerveza, me hizo esta pregunta al hablar del nuevo proyecto del blog. Me dí cuenta en ese momento que quizás he empezado la casa por el tejado. Vamos, por tanto, a aclarar qué es para mí la independencia financiera. Quiero recalcar que voy a dar una definición personal, nada académica, y que, quizás, tenga matices donde la comunidad inversora no esté del todo de acuerdo.

El ser humano necesita una serie de ingresos recurrentes para su sustento. Con esos ingresos paga la vivienda en la que habita (sea hipotecada o alquiler), paga la comida, suministros, educación de los hijos, ocio, ropa, viajes, transporte, etc. 

En un porcentaje elevadísimo, estos ingresos recurrentes se consiguen de una forma activa por el individuo, es decir, como salario por prestar un servicio por cuenta ajena, o procedente de una actividad económica. La palabra clave de este párrafo es "activa".  Necesitamos ejercer una actividad, ya sea por cuenta propia o ajena.


-¿En qué consiste entonces la Independencia Financiera (IF)? Consiste, por consiguiente, a grandes rasgos, en no necesitar ejercer una actividad para obtener los ingresos necesarios para nuestro sustento. Obtenerlos de una forma pasiva. En conclusión, que estos activos reales "trabajen por nosotros"


-¿Qué instrumentos se pueden usar? Necesitamos tener invertidos nuestros ahorros en instrumentos, en activos reales, que, periódicamente, nos reporten unas rentas, con las que poder mantener nuestro tren de vida. Estos activos reales son:

1.-Inmuebles: Los inmuebles nos generan rentas periódicas a través de los alquileres. Tienen múltiples ventajas, como el ser un activo protegido de la inflación, que, en condiciones normales (inexistencia de impagos, derramas, etc.), nos genera unos ingresos estables y conocidos en el corto/medio plazo. Tiene como handicap que es más ilíquido que los dos siguientes, y que no permite obtener liquidez parcial (no podemos vender una parte de un piso, como sí podemos vender un número de acciones o participaciones en FI)

2.-Acciones: Hemos dicho que necesitamos unos ingresos periódicos, por lo que ¿se supone que sólo debemos invertir en aquellas acciones que repartan un sustancioso dividendo? Pues no necesariamente. Si una empresa paga un dividendo de x €, dicho dividendo se descuenta del valor de cotización del activo, por lo que a efecto real, para nosotros es indiferente, con el handicap que la tributación en el pago del dividendo no queda a nuestro criterio. Una vez que tengamos una cartera de acciones lo suficientemente robusta, podemos decidir a nuestro criterio, ir vendiendo parcialmente aquellas cantidades que necesitemos para nuestro sustento, en el hipotético caso que esté compuesta por acciones que no reparten dividendo. Existen múltiples teorías recomendando una vía u otra, y yo finalmente me quedo con lo que me dice el sentido común: INVIERTO EN BUENAS COMPAÑÍAS, DÁNDOME IGUAL SI REPARTEN DIVIDENDO O NO.

3.-Fondos de Inversión: Los fondos de inversión, por norma general, no reparten dividendos, ni cupones, por lo que, para obtener las rentas temporales necesarias, tendremos que hacerlo vía reembolsos parciales. Es similar a lo que comentado para las acciones que no reparten dividendo. En el libro "Invirtiendo a Largo Plazo" de Francisco García Paramés, explica muy bien cómo obtener rentas periódicas mediante reembolsos parciales de participaciones en FI, y cómo su efecto es neutro con respecto a invertir en acciones que repartan dividendo. 

En mi opinión, lo ideal es tener un mix de los tres activos, el cual variará según la casuística del propio inversor.



-¿Cómo conseguir ser Independiente Financiero? Todo esto indicado está muy bien, pero, a la hora de llevarlo a la práctica, lo importante, y lo realmente difícil, es conseguir tener suficiente ahorro invertido en los activos reales citados. 

La forma tradicional, más académica de conseguirlo, es mediante el ahorro temprano y la maravillosa capitalización compuesta. 



Y es, paradójica y sorprendentemente, más importante el empezar temprano con el ahorro, que la cuantía del mismo. Como muestra, este gráfico de la gestora Metagestión, explica a la perfección lo que acabamos de citar. Ana necesita mucho menos ahorro, y durante menos tiempo, para llegar a tener finalmente un mayor capital.


Sobre este punto concreto se abrió el otro día un bonito debate en twitter (aquí podeis seguir el hilo: https://twitter.com/ahidalgoa/status/1029293537047863296). Algunos tuiteros mantenían que la genuina IF debía conseguirse mediante el ahorro, y no bajo otras formas como, por ejemplo, una herencia o un premio. Yo en esa afirmación estaba y estoy en desacuerdo. Por mi trabajo veo muchos inversores que logran tener un capital importante vía herencia de familiares o vía premios de un sorteo, y que, literalmente, dilapidan ese capital en nefastas inversiones (coches de lujo innecesarios, inversiones inmobiliarias sin sentido, montar negocios sin capacitación empresarial, etc.). En cambio, si recibes una importante cantidad de dinero, y haces una correcta diversificación entre inmuebles, acciones, fondos, de forma que logras que los mismos te generen unas rentas sustitutivas de los ingresos de tú trabajo, para mí, si has logrado la IF.


-¿Se puede llegar de verdad a ser Independiente Financiero? Parece algo utópico, ¿verdad? Siendo sinceros, depende de muchísimos factores llegar a obtener la plena IF, y la mayoría, por desgracia, son ajenos a nuestra voluntad (despidos, enfermedades, estudios hijos, etc.) Puedes que hagas bien todos "los deberes" financieros, y algo se "cruce" en tu plan y no puedas conseguirla. 

Yo en este sentido, al igual que comentaba en el punto anterior, soy algo más flexible. Para mí existe algo que podríamos catalogar como "ayuda financiera". En la vida, no todo es blanco o negro, sino que existe múltiples tonalidades de grises. Entre tener que trabajar activamente para el sustento de la familia y dejar de realizar actividad alguna porque tus activos trabajan por tí, existen puntos intermedios

Imaginad que tenéis estimado que en vuestra unidad familiar necesitáis 2.000 euros al mes. Entre dividendos, alquileres, reembolsos de FI parciales según un plan, etc., conseguís 1.200 euros mensuales de media, por lo que necesitáis completar estos ingresos con únicamente 800 euros. Esto puede suponer conseguir otras metas parciales, como por ejemplo que uno de los dos miembros de la pareja pueda dejar de trabajar y dedicarse plenamente a la familia, o bajar las horas (y/o estrés) de la jornada laboral.

En definitiva, puede ser complejo (para nada imposible), conseguir la IF plena, pero seguro que si se intenta, lograremos si una situación financiera mucho más libre, más desahogada.


Espero que este artículo os sirva de ayuda, y repito, no es una definición académica pura de lo que es la IF, sino más bien mi forma de verla. 

Para terminar, os dejo una frase muy relacionada con el artículo, y que os recomiendo seguir:

"LA FELICIDAD ESTÁ EN EL CAMINO"

sábado, 18 de agosto de 2018

Acciones en el radar: Agosto 2018

Una de las secciones que siempre he comentado que me gustaría implementar en el blog es precisamente esta que a continuación expongo: El Radar.  

En esta sección pretendo hacer un listado de aquellas compañías que no forman parte de nuestra cartera a día de hoy, pero que estoy estudiando y siguiendo su evolución para ver si en un futuro no muy lejano las vamos incorporando.

Las iré ordenando según el grado de probabilidad de entrada en la cartera:

1) Bayer: Está en mínimos de 5 años. Ha sido recientemente muy castigada por un pago multimillonario por un proceso judicial. Existen dudas si esta demanda se hará extensiva a más casos, aunque parece que no. Hace menos de un año cotizaba a 117 euros y ahora a escasos 78 euros. Empresa value, en un sector no propenso a disrupciones tecnológicas. Ahora mismo es la empresa con más posibilidad de entrada en cartera.



2) Philip Morris: (Un saludo a Marcos @maal2al y los demás amigos de foro Más Dividendos). ¿Qué decir de esta compañía? Empresa líder en el sector de tabaco (mirar la imagen para ver que conjunto de marcas aglutina), en un negocio con importantes barreras de entrada. Hace un año cotizaba a 118 $ y ahora a escasos 84 $. Rentabilidad por dividendo superior al 5%. Discutía precisamente en el foro de los compañeros de Más Dividendos acerca de si un sector tan "denostado" por las autoridades sanitarias tendría futuro, y me convencieron que sí. Me atrae su amplio potencial de incremento de ventas en países emergentes como India, posibilidades de aumento de uso de cigarrillo electrónico y otros productos en lo que se está invirtiendo en I+D (cigarrillo sin combustión), la prohibición de publicidad sirve como barrera de entrada, ya que ninguna nueva empresa podrá posicionarse en el sector, etc. Ahora mismo la tengo en stand-by por la bajada del dólar. Empresa "muy de Lynch", en el sentido que es aburrida. Todos los ojos en Wall Street están mirando a las FAANG y resto de tecnológicas.





3) Kraft Heinz: Otra empresa que requiere poca presentación. Una de las que integra el selecto clubes de los líderes en un sector poco sujeto a disrupción como el alimentario. Empresa con importantes ventajas competitivas como su reconocimiento de marca (de sus distintas marcas). KH hace un año cotizaba a 85$, haciéndolo ahora a 61$. Buena rentabilidad por dividendo (4,10%). La tengo ya implícitamente por mi participación en BRK. Al igual que Philip Morris, pierde enteros para entrar en cartera a corto plazo por la bajada del dólar. También concuerda con la empresa tabaquera en el sentido que es un sector poco proclive a llamar la atención como pasa con las tecnológicas. 




4) Otras. Aquí incluimos otras compañías que también estamos siguiendo, con menos probabilidad de entrar en cartera a día de hoy, y que no tengo una priorización de una sobre otras.

-Porsche, Volkswagen ST, BMW. Clásicas value que cotizan a múltiplos de risa. Entré en Renault y por no concentrar en el sector esperaremos acontecimientos. 
-Zardoya Otis. Empresa familiar, sin deuda, ligada a un sector de la construcción que en España empieza de nuevo a despegar. 
-Walt Disney: ¿Qué decir de WD? Está haciendo nuevas adquisiciones cada una mejor que la anterior y es un auténtico líder mundial.
-Facebook: FB la sigo para ir viendo su evolución. Es una compañía que me gustaría estudiarla con más detenimiento. Ha sufrido últimamente unos vaivenes importantes en su evolución y desde luego es altamente impredecible a largo plazo.
-Nestlé: Poca presentación. Otra líder mundial.
-Coca Cola: Empresa con un MOAT infranqueable. Me gusta ir teniendo en la cartera empresas de calidad. Cotiza prácticamente en máximos de 5 años. 


Y esta es la lista de empresas que en agosto tengo incorporadas a mi radar para hacerle un seguimiento. Cada mes iré actualizando este listado e iré incorporando compañías (y quizás eliminando otras).

miércoles, 15 de agosto de 2018

Con los ojos de Lynch: Mi experiencia en una tienda Apple.

Seguro que a todos aquellos que nos gusta el mundo de la inversión y la bolsa nos ha llamado la atención al leer los libros de Peter Lynch ("Batiendo a Wall Street" y "Un paso por delante de Wall Street") como este decía que, en su proceso de selección de empresas, se dejaba guiar mucho por la propia experiencia como consumidores de los miembros de su familia. En este sentido son muchas las alusiones que hace a recomendaciones de tiendas que su mujer y/o hijas le hacían como "The Body Shop". También me llama la atención cuando en los libros indica que muchas veces tenemos las mejores inversiones delante de nuestros propios ojos, en aquellos comercios a los que nos gusta acudir, aquellas marcas que nos gusta comprar, etc. Al final, en bastantes ocasiones, simplemente consiste en tener los ojos bien abiertos, y fijarnos en los pequeños detalles, que al final son los que diferencian una buena empresa de una excelente.



Todo esto viene a colación de una experiencia propia como consumidor que tuve ayer. Aprovechando mis vacaciones, había una gestión que tenía anotada en el calendario, que no era otra que cambiar la batería de mi Iphone 6. No es que funcione mal, pero, dado que durante este 2018, por algunos errores en las actualizaciones que ha lanzado Apple, que parece que ha provocado daños en las baterías, puedes cambiarla por una nueva por sólo 29 euros, había decidido que era una buena opción tener una nueva.

Por motivo geográficos no tengo tiendas Apple cerca, por lo que mi experiencia con ellas se limita a la típica entrada en la "macro tienda" de Sol, cuando tengo ocasión de ir a Madrid. Aún siendo así, siempre me había llamado la atención su particular modelo de tienda, que desde luego, sigue una estructura comercial única. Parece más una biblioteca que una tienda, y lo más gracioso de todo, es que, bajo esa imagen, no sólo sirve para vender sus productos, sino que presta un excelente servicio técnico.



Tenía mi cita sacada desde hacía una semana para el mencionado cambio de batería a las 11:30 horas, aunque me aconsejaron estar 10 minutos antes. Llegué pronto al centro comercial (en Marbella para más señas), y dado la fecha y la zona costera os podéis imaginar cuántos clientes había en la tienda, por lo que pensé que iba a eternizarse el proceso.

Entré definitivamente en la tienda a las 11:20 horas y rápidamente me abordó, tablet en mano, un amable trabajador de Apple preguntándome en qué podía ayudarme. Parecía que acababa de entrar en un lujoso restaurante y el maitre me estaba recibiendo. Le dije que tenía cita y con sólo darle el nombre, ya me ubicó en su tablet y amablemente me señaló una mesa en la que sentarme y esperar que me atendieran. Primer punto fabuloso.

Me senté en la mesa que me indicó, y allí conmigo tenía sentado a un señor mayor nórdico que estaba siendo atendido en un perfecto inglés por un empleado de Apple. Finalmente su problema deparó en un cambio de pantalla, despertando mi atención que este empleado, por un sistema de auriculares, contactó sobre la marcha con alguién de almacén y le dijo que fueran preparando la pantalla para un cambio rápido. Me recordó más al típico cambio de neumático en un Pit Stop de F1 que a una situación normal de un servicio técnico. 

Mientras observaba esta situación con el señor nórdico, miro mi reloj y veo que son las 11:29. No había levantado la cabeza del reloj cuando tenía delante de mí a un simpático empleado de Apple, que me llama por mi nombre, que conoce el motivo de mi visita a la tienda, y que me saluda con un apretón de manos. 11:30,00 horas. Ni un minuto más. Segundo punto más fabuloso todavía.

Me dieron una etiqueta identificativa y quedamos en recoger el móvil en una hora. Le pregunté qué a quién o a dónde debía dirigirme, a lo que me respondieron que simplemente le enseñara la etiqueta a algún compañero. Dicho y hecho. A las 12:30 horas le enseñé la etiqueta a un empleado de la tienda, que miró su tablet y me confirmó que ya tenía el servicio realizado. Me acompañó a la zona de recogidas, aboné los 29 euros y me llevé mi móvil con una batería completamente nueva, y lo que es más importante para mí, la sensación que decidí correctamente cuando compré acciones de Apple (y de BRK por la parte que corresponde). Y es que hay una frase que me encanta: las acciones no son activos que suben o bajan, es comprar una parte alícuota de una empresa.


Todo este proceso lo analicé más como un accionista de la compañía, como si fuera el propio Lynch analizando si entrar en un valor o no, que como un simple dueño de un móvil que iba a cambiar la batería. Me encontré con un servicio al cliente sin parangón, una exactitud en los tiempos y en las citas fijadas con los clientes, una empresa generadora de caja brutal (no sé en ese proceso cuántos Iphone X, Ipad, Airpods, etc. vi venderse en una escasa hora), y en definitiva una compañía por la que merece la pena seguir apostando (en esto coincido con Buffet que acaba de aumentar la posición de Apple para BRK). Me reafirmé más en mi idea, ya indicada en el artículo correspondiente (https://www.buscandoindependenciafinanciera.com/2018/08/si-tuvieras-que-comprar-una-accion-y.html) que si sólo pudiera comprar una acción en 20 años, esta sería sin duda Apple.


Ayer, desde luego, fue la manzana la que "mordió" un poquito más mi corazón de consumidor y accionista suyo.

lunes, 13 de agosto de 2018

Actualización Aryzta: y llegó el lobo.....

Saltó la bomba. Tuve tino con el "timming" de la publicación del artículo desde luego, aunque no con la predicción acerca del desenlace de la situación. Fué el primer escenario que predije que podía pasar, aunque honestamente no pensaba que fuera a suceder. 

Habrá ampliación de capital, y no precisamente pequeña (800 millones). Nota informativa de la ampliación de capital. Aquí dejamos los principales items financieros que la propia compañía ha trasladado al mercado en la nota informativa donde anuncia la ampliación:

– ARYZTA plans to raise up to €800 million of equity capital to create the necessary
 strategic and financial flexibility to implement its business plan
– Confirms compliance with the covenants in FY2018
– Confirms that Q4 trading was in line with expectations, including meeting EBITDA
 guidance for FY2018
– Project Renew targets to deliver annual cost savings of €90m by FY2021
– Seeks amendments to the terms of its Term Loan and Revolving Credit Facility
– In addition to the announced capital increase, remains committed to its previously
 announced €1bn deleveraging plan, comprising at least €450 million of asset disposals
 and the balance from cash flow generation
– Will provide further details, including on the planned capital raising, in conjunction with
 the FY2018 results on 1 October 2018

Lo más interesante, en mi opinión, vuelve a ser el recalcar el plan de ahorro en costes de 90 millones de euros anuales hasta 2021, y el volver a tener un FCF de al menos 450 millones anuales.

El 1 de octubre, coincidiendo con la publicación de los resultados anuales (recordemos que el ejercicio fiscal termina el 31/07), anunciarán los términos exactos de la ampliación. Mientras tanto, será interesante ver cómo digiere el mercado la noticia. Da la impresión que el mercado se ha tomado mejor la noticia de lo esperado, y es que la ampliación estaba ya prácticamente descontada, y se la ha tomado como un mal menor.

¿Entrarán ahora en Aryzta otros gestores/fondos? La verdad es que nunca pensé que nos íbamos a entretener tanto con algo tan aburrido como el pan.....


domingo, 12 de agosto de 2018

Mi cartera. Capítulo 3: Aryzta. No traten de hacerlo en casa...

Muchos de los que tenemos más de 35 años recordamos esos sábados por la mañana, pegados a "la pantalla amiga de Telecinco", impacientes porque empezara un nuevo programa de "Pressing Catch", ese "deporte", mitad lucha libre mitad espectáculo, donde reinaba un tal Hulk Hogan.

Por supuesto que esta entrada no va a tratar sobre eso, pero sí viene a colación por uno de sus eslóganes más famosos: "No trates de hacerlo en casa".



Veo en twitter que somos legión, dentro de la comunidad tuitera inversora, aquellos que, a nivel particular, hemos comprado acciones de Aryzta. En mi caso personal (y creo que, en mayor o en menor medida, en la de muchos), he de reconocer que no he "hecho bien los deberes", ya que, a pesar de conocer a la compañía y sus principales ratios y magnitudes financieras, el factor determinante en la compra fue que era una de las principales apuestas de Paramés en sus fondos de Cobas (Internacional y Selección).

Hice una primera entrada a 20,99 CHF, y con el "profit warning" que anunció la compañía en mayo, hice otra entrada a 15 CHF (como dicen mis amigos de foro +Dividendos, "promerdié"). Como dato, Cobas la lleva a un precio medio de 25 CHF, por lo que tendría que subir más del 100% para recuperar.


Vamos a continuación a exponer una serie de datos de la compañía:




Aryzta es un grupo panadero suizo, líder en un sector algo deprimido, por las reticencias de la nueva sociedad a estos productos. Uno de sus principales clientes es MacDonald, algo que en principio es muy bueno, pero que tiene el handicap de no poder repercutir subidas de coste que ha sufrido la compañía, derivadas de la subida del precio del trigo y ciertos cambios regulatorios laborales en EEUU.

¿Dónde está el principal problema?

En mi opinión, uno de los principales problemas de la compañía es su alta deuda (1.800 millones, descontando la valoración de la participación en Picard). En las condiciones que tiene pactada esta deuda con sus principales acreedores, tiene fijado un covenant donde la deuda no puede superar 4 veces el EBITDA, y ahora nos encontramos con que de los 600 millones de EBITDA previstos, la compañía parece que va a cerrar en 300.

Esta alta deuda que tiene la compañía, choca de frente con una de las principales premisas que tiene FGP para entrar en un valor, que pasa precisamente por lo contrario, por invertir en compañías con una deuda controlada o inexistente.

Ante esta situación, ¿qué escenarios se plantean?


  • Lo primero que sobrevuela es una temida ampliación de capital, aunque parece que no es el "modus operandi" del presidente de la compañía, Gary McGann. Este señor, fue el CEO de Smurfit Kappa, compañía que pasó por una situación muy parecida, y donde defendió los intereses de los accionistas evitando la ampliación de capital y saliendo de la crisis en la que se encontraba inmersa. Las acciones de esta última compañía cayeron para después revalorizarse un 3.000%. ¿Adivinais quién invirtió en esa compañía? Exacto, Francisco García Paramés.
  • Otro escenario, como bien comenta en Twitter el usuario @priceandvalue, pasa por que se autorice un waiver que posibilite el incumplimiento de ese covenant referente a la ratio EBITDA/Deuda, y que insufle un poco de aire a la compañía, para que de tiempo al nuevo equipo gestor a implantar su plan de recorte en costes y la recuperación de ingresos, que lleve al EBITDA a situaciones más normales para una empresa líder en su sector. Actualmente Aryzta, tiene un EBITDA del 8%, mientras que empresas perseguidoras, están en ratios del 15% aprox. Esta situación se debe normalizar.
  • Estos escenarios son compatibles con la vía de la venta de la participación en Picard, que parece, según las últimas noticias, que se está enquistando. Esta venta daría un poco de margen a la compañía, pero seguiría necesitando que subiera los porcentajes referentes al EBITDA citados en el anterior párrafo.
¿Qué hacemos ahora?

En mi caso la respuesta es fácil. Esperar. Aunque de la lectura de la entrada se pueda entender que estoy descontento con la compra (compras), los que tenemos inoculado el virus del value/largo plazo, tenemos un cerebro que funciona de forma algo distinta. Desde luego no estoy satisfecho con la entrada en el valor ni con la situación que nos estamos encontrando, pero entiendo que dado mi horizonte temporal, podemos estar ante uno de los típicos casos que nos encontramos en los libros de Lynch, o al menos eso espero.

Todo hace prever que el valor seguirá bajando, y puede perfectamente tocar los 5-4 CHF, mientras no tengamos noticias de cómo se resuelven las incertidumbres ya planteadas sobre la compañía. 


Conclusión:

Decía en el título de la entrada que "no trates de hacerlo en casa". Esa es la principal conclusión que yo obtengo de esta situación. Muchas veces entramos en un valor simplemente porque gestores reputados lo tienen dentro de sus fondos con una participación importante. No quiero decir con esto que sea una mala forma de coger ideas, pero sí que debemos hacer un análisis más pormenorizado de la compañía. Sinceramente, no tuve en cuenta la gran deuda que tiene Aryzta, que unida a un escenario de subida del precio del trigo y bajadas del EBITDA, dan claramente una señal de no compra. 

Dicho todo esto, si finalmente la compañía sigue bajando y toca los 4-5 CHF, si puede ser un buen momento para entrar con mesura, con una pequeñísima aportación, todos aquellos que vayáis a largo plazo y que ya no estéis dentro.

En definitiva, esperemos que pronto se resuelvan las incertidumbres sobre la compañía, el nuevo equipo gestor empiece a obtener resultados positivos y por tanto....QUE SUBA EL PAN!!!

martes, 7 de agosto de 2018

Si tuvieras que comprar una acción y....

Anoche, móvil en mano, cerveza en otra, mientras mis niños elegían que película ver, me metí en Twitter para hacer un poco de tiempo mientras se deliberaba en la casa.

Vi un tweet de  El Farmaceutico Activo (@elfarmaceuticoa) donde hablaba de la subida de BRK ayer, a lo que David Galán (@davidgalanbolsa) respondía con una afirmación que yo también compartí: Apple aún sigue barata. Es más, comenté que me gusta mucho una pregunta que no falta en los seminarios/entrevistas a los gestores estrellas: si tuvieras que comprar una acción donde invertir y dejarla 20 años sería..... En mi caso esta sería Apple (BRK la considero más un fondo sintético).



David Galán, con buen criterio, usó dicha pregunta para establecer un debate en Twitter que ha tenido una gran repercusión, y de la que se pueden extraer interesantes conclusiones de la comunidad inversora de Twitter. Las mías son:


  •  A muchos inversores les da tranquilidad las empresas con un buen MOAT, relacionadas principalmente con el lujo, donde es más difícil que desaparezcan del subconsciente del comprador de alta renta: salieron ejemplos como Ferrari, LVMH,
  • También había tuiteros que se salían del guión establecido, y simplemente elegían indexarse: alguno al Amundi Index World, otros a un ETF del SP 500.
  • Otra gran parte de la comunidad apostaba por valores típicos value: Renault, BMW, Inditex, Viscofan, Danone, Nestlé, Damler, etc.
  • Como no, los FAANG también tuvieron sus defensores, con algunos inversores que citaban Apple, muchos más Amazon, Google y también Facebook.
  • Otros: había otros tuiteros que no se podían englobar en ninguno de los cuatro puntos anteriores, eligiendo valores como Abengoa, Funespaña, Coca Cola, Tesla...

En definitiva, la pregunta en sí, como se puede ver, tuvo múltiples respuestas, la mayoría de ellas bien argumentada, lo que nos da una visión de lo global que es el mundo de la bolsa y de las inversiones, donde cuesta que dos personas tengan la misma opinión. Si analizamos todas las respuestas que se dieron, y un inversor se construyera una cartera a LP con la mayoría de las empresas citadas, estoy convencido que obtendría unos magníficos resultados. Esto es lo bonito de Twitter y de la bolsa. 

sábado, 4 de agosto de 2018

¿Y si Florentino gestionara el Madrid como un inversor?

Bueno pues no puedo empezar de otra forma esta nueva entrada al blog que agradeciendo que hayamos llegado en una escasa semana a las mil visitas. Sinceramente, y sin ánimo de caer en la falsa modestia, esto ha superado en mucho mis expectativas más positivas. Muchas gracias a tod@s.

Dicho esto, los que me conocéis un poco más, sabéis que una de mis pasiones es el deporte y sobre todo el Real Madrid. Este verano los madridistas estamos viendo una serie de movimientos en lo económico y en lo deportivo fuera de lo habitual: la prolongación otro año más de no realizar fichajes, la apuesta por jugadores con futuro, la venta de tú jugador estrella....

Analizo todo esto y no se si será por deformación profesional, pero lo primero que se me viene a la mente es que Florentino está gestionando el Madrid como un inversor en bolsa, con una mezcla de las distintas estrategias:

-Con la venta de Cristiano me recuerda al típico inversor ligado a los dividendos. Tienes un "Dividend King" y exprimes "la vaca" (un saludo al crack de Antonio Rico: @AntonioRRico) hasta que ya ves que no va a dar más leche, la vendes y a por otra. Ojo que no haga lo mismo con Modric.

-Con la compra de jugadores promesas jóvenes tales como Asensio, Vallejo, Vinicius, Rodrygo, Odegaard, etc., me recuerda a los típicos gestores "Value", sobre todo en los fondos microcaps: compran buenas promesas de jugadores, a precios de derribo, con la teoría estadística básica donde, con que uno sólo salga bien (se convierta en un tenbagger), ya da por excelente el resultado global de la estrategia.

-Cuando vemos que, verano tras verano, no se ficha a Mbappe, Neymar, Griezmann etc. alegando que el precio de los jugadores y del mercado en global está inflado, me recuerda a esa compañía que llevamos tiempo queriendo comprar, que estamos convencido de la calidad de la misma, pero que siempre que vamos a comprarla está cara. En mi caso esa compañía es Amazon. Llevo queriendo comprarla tiempo, pero, cotice como cotice, siempre la veo cara.

-También vemos otros rasgos característicos de inversor como aferrarnos a ese valor que lleva históricamente mucho tiempo en nuestra cartera, y al que nos une un afecto sentimental más que económico que nos impide su venta. Todos tenemos uno de esos valores en la cartera. Ese valor para Florentino es Benzema.

-Incluso con la salida inesperada de Zidane, me imagino a Florentino como ese histórico partícipe de Bestinver o Metagestión, muy tranquilo con la gestión de su patrimonio por parte de un gestor en el que tiene su plena confianza, y que ve como este, de la noche a la mañana, deja la compañía.



En fin. Espero que toméis este artículo como lo que es, una lectura veraniega, presa del calor, donde intentamos dar un toque de humor.


jueves, 2 de agosto de 2018

Foro +Dividendos: Podcast Entrevista a San Emeterio

Buenas a todos,

estos días no estoy pudiendo publicar lo que me gustaría en el blog, ya que empiezo las vacaciones y tengo que dejarme los máximos asuntos listos posible antes de irme.

No obstante, no puedo dejar pasar un día sin recomendaros que escuchéis este podcast (este, y todos los anteriores del foro). Son los amigos del foro +Dividendos (https://foro.masdividendos.com/). Os recomiendo que accedáis a dicho foro, que os registréis, que escuchéis sus podcasts, porque, desde luego, aprenderéis de una forma muy amena sobre este mundillo de la inversión y la bolsa.

En esta ocasión entrevistan al jugador de baloncesto Fernando San Emeterio. San M, como es conocido en el mundo baloncestístico, ya ha dejado entrever en otras ocasiones que es una persona cultivada, interesado en la gestión de sus finanzas personales (https://www.youtube.com/watch?v=TTfW2KDBpp0)

No me enrollo mucho más. Ya estáis tardando en escucharlo!!!

https://www.ivoox.com/podcast-d-episodio-22-triples-3-baggers-con-audios-mp3_rf_27492449_1.html

domingo, 29 de julio de 2018

Mi Cartera: capítulo 2. Renault

Vamos con la segunda entrada relacionada con las acciones que conforman mi cartera. En este caso no seguimos el orden cronológico de compra, y directamente nos vamos a la última adquisición, realizada el viernes pasado: RENAULT.

Llevo tiempo con esta acción en el radar, por motivos muy parecidos al de Inditex: primero me ha llamado la atención las diversas referencias a ella que ha hecho tanto Ivan Martín como Paramés, en sus últimas actos con las partícipes. El segundo motivo vuelve a ser muy de Lynch: hace un año y medio compré un coche, y estudié muy bien los distintos modelos, marcas, etc., me pateé muchos concesionarios, y me parece una excelente compañía. Como habréis podido deducir, finalmente compré un modelo de Renault (del cual, por cierto, estoy muy satisfecho).

A esto hay que unirle unas cifras objetivas positivas que me afianzan más en la compra:


  • Precio/Valor contable: 0,54x
  • PER: 3,99
  • Rentabilidad por dividendo: 4,76%
Para mí, en definitiva, su valoración es muy baja (en marzo de este mismo año cotizaba a 98,50 euros), lo que nos otorga un margen de seguridad bastante alto. En la newsletter de Julio de Cobas, indicaron que la valoración actual bursátil de la compañía coincidía para ellos con la valoración de la participación en Nissan (44%), por lo que al comprar acciones de Renault, estábamos consiguiendo "gratis" todo el negocio core de la propia Renault, el negocio de la financiera, la participación en Daimler.....una auténtica locura la verdad.


¿Qué es lo que está ocurriendo entonces para que el Sr. Market la valore ahora mismo a escasos 74 euros?

Básicamente son dos los motivos:

-Uno es muy recurrente en un espectro importante de acciones: Trump. El mercado quiere ver en que acaba toda esta guerra de los aranceles. Ya se empieza a atisbar que finalmente no será tan fiero el león, como suele pasar con Trump. 

-El segundo es el coche eléctrico. Este motivo sinceramente no me preocupa en absoluto. Pienso que el porcentaje de coches eléctricos que se venden y se venderán en un corto/medio plazo va a ser casi testimonial. El mercado en mi opinión, va a tender más a modelos híbridos. Además, si esta hipótesis fuera errónea, ¿qué nos hace pensar que un grupo como Renault no va a poder adaptarse y vender perfectamente coches eléctricos? Tiene el mercado demasiado asumido que si triunfa el coche eléctrico Tesla copará el mercado, y eso hay que verlo.

A modo de conclusión, a estos precios, veo una acción muy deseable para ir conformando una cartera a largo plazo, y que, a buen seguro, nos dará alegrías si esperamos que el mercado la valore correctamente.



Volvemos a la carga con una de las secciones que pretendo que convertir en un clásico del blog:  El Radar.    Hoy, en la segu...